>> 華泰證券-周度復(fù)盤：大類資產(chǎn)之年終盤點(diǎn)-241228
| 上傳日期： |
2024/12/28 |
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| 2536KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),何穎雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
2024年以來(lái)，美國(guó)資產(chǎn)“例外論”、時(shí)代主題強(qiáng)化以及全球資金頻繁輪動(dòng)是驅(qū)動(dòng)大類資產(chǎn)價(jià)格的三大核心因素。在不確定環(huán)境下，確定性和成長(zhǎng)性成為了稀缺資產(chǎn)。資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，2024年市場(chǎng)延續(xù)的主線在于“尋找確定性”，宏觀因素諸如美聯(lián)儲(chǔ)降息、美國(guó)大選、中國(guó)政策博弈的懸念逐一落地，對(duì)投資操作的精細(xì)度、靈活度要求更高。大類資產(chǎn)層面，2024年表現(xiàn)領(lǐng)先的資產(chǎn)包括比特幣、黃金、美股和中國(guó)長(zhǎng)債，表現(xiàn)落后的資產(chǎn)包括國(guó)內(nèi)商品、歐元和原油。從行業(yè)和個(gè)股層面來(lái)看，領(lǐng)先資產(chǎn)背后蘊(yùn)含著AI科技產(chǎn)業(yè)鏈、中國(guó)的情緒消費(fèi)鏈條、不確定性環(huán)境下避險(xiǎn)資產(chǎn)等長(zhǎng)期趨勢(shì)的變化。
交易主線
海外假期交易清淡，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)仍圍繞特朗普政策預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑。國(guó)內(nèi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開后，市場(chǎng)政策博弈趨于平淡，量能相對(duì)會(huì)前有所回落。海外市場(chǎng)波動(dòng)放緩，美股分化延續(xù)，大型科技股仍領(lǐng)漲；美債多空因素交織，維持高位震蕩。國(guó)內(nèi)股市分化加劇，資金追求確定性和政策受益的方向，紅利和科技受青睞，小微盤表現(xiàn)偏弱。債市進(jìn)入震蕩行情，但資金配置力量仍強(qiáng)。
因子跟蹤
經(jīng)濟(jì)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際降溫，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)高于預(yù)期。受城鎮(zhèn)居民自有住房服務(wù)核算方法調(diào)整的影響，中國(guó)2023年GDP上調(diào)至129.4萬(wàn)億元人民幣。估值：債市期限利差走闊，AH溢價(jià)下行。10Y-2Y美債利差走闊，標(biāo)普500指數(shù)P/E上行。資金情緒：國(guó)內(nèi)股市延續(xù)縮量震蕩，紅利股仍受青睞，小盤股調(diào)整暫告一段落，活躍資金偏好AI科技產(chǎn)業(yè)；債市資金配置積極性依然較高，降準(zhǔn)并未落地，10y在1.7%附近是資金博弈重點(diǎn)區(qū)間。美國(guó)圣誕假期市場(chǎng)交易清淡，MOVE美債波動(dòng)率指數(shù)上行。美國(guó)降息跟蹤：1月降息預(yù)期較上周小幅上升，2025年降息幅度預(yù)期較上周小幅下降。
市場(chǎng)表現(xiàn)
A股維持震蕩格局，市場(chǎng)分化較為劇烈；受退市新規(guī)生效等影響，小微盤股持續(xù)調(diào)整，賺錢效應(yīng)弱化。美股波動(dòng)下降，由于圣誕假期交易量顯著降低，大型科技股仍領(lǐng)跑市場(chǎng)漲勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)期待的降準(zhǔn)并未落地，債市在已經(jīng)部分透支未來(lái)漲幅空間的情況下，進(jìn)入震蕩行情，中短端表現(xiàn)偏弱。美債市場(chǎng)多空交織，5年期和7年期美債需求強(qiáng)勁，美債利率整體震蕩，期限利差小幅走高。商品方面，黃金維持窄幅震蕩，油價(jià)由于需求前景偏弱延續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)商品情緒有所修復(fù)。外匯方面，假期市場(chǎng)流動(dòng)性明顯下降，美元指數(shù)維持震蕩，非美貨幣漲跌不一。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹重新超預(yù)期；地緣關(guān)系持續(xù)緊張。
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