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本周關(guān)注：基礎(chǔ)設(shè)施方面，債券收益率快速下行，關(guān)注紅利配置價值；航空方面，關(guān)注25-26年行業(yè)基本面上行趨勢及市值彈性；航運方面，重點推薦中遠海特；快遞方面，關(guān)注25年行業(yè)需求增長及價格競爭。
　　基礎(chǔ)設(shè)施：債券收益率快速下行，截止周五收盤，10Y國債、30Y國債到期收益率分別為1.69%/1.94%，近30天分別下降37/31bp，長期看紅利資產(chǎn)依然有估值提升空間。絕對收益依然具備配置機會，一方面明年確定為降息周期，另一方面相對收益受市場風(fēng)格影響，估值上行存在不確定性，因此建議絕對收益加強配置?；久娣矫妫A(yù)計25年伴隨內(nèi)需企穩(wěn)修復(fù)，公路業(yè)績具備改善空間；港口集裝箱吞吐有望維持增長，但仍需關(guān)注海外貿(mào)易政策，散雜貨吞吐有改善空間；鐵路客運量明年仍有望維持個位數(shù)增長，公轉(zhuǎn)鐵政策有望提升長期鐵路貨運需求。推薦標(biāo)的：粵高速、招商公路、寧滬高速、皖通高速、青島港、招商港口；建議關(guān)注：山東高速、唐山港。
　　航空：行業(yè)處在疫情后修復(fù)階段，需求端總體順周期，經(jīng)濟和消費刺激政策利好國內(nèi)出行需求增長、國際出行需求有望持續(xù)向正常化恢復(fù)；供給端，受全球供應(yīng)鏈不暢及飛機利用率已經(jīng)大幅恢復(fù)影響供給釋放偏緊；同時油價下降、燃油成本同比有望減輕，展望25-26年行業(yè)供需再平衡、盈利回升的趨勢明確。短期來看，四季度在同比低基數(shù)下，有望實現(xiàn)需求修復(fù)、票價同比跌幅收窄（從高頻數(shù)據(jù)看，12月20日-26日，國內(nèi)裸票價周環(huán)比+3%，相比2023年持平，相比2019年-9%；國內(nèi)旅客量周環(huán)比+1%，相比2023年+6%，相比2019年+5%，周客流增速有所回落、但裸票價同比止跌），經(jīng)營利潤同比減虧，后續(xù)隨著供需關(guān)系的逐步改善，盈利能力有望逐季恢復(fù)。推薦標(biāo)的：中國國航、南方航空、吉祥航空、春秋航空；建議關(guān)注：華夏航空、東方航空。
　　航運：集運方面，春節(jié)前景氣度仍然較好，1月中上旬預(yù)計歐線運價基本穩(wěn)定，在5000-5500$/FEU水平有支撐；美線進入節(jié)前出貨高峰期，運價持續(xù)上行（本周美西運價上漲9%）。本周巴以?；鹫勁腥晕从薪Y(jié)果，因沖突持續(xù)及運價上行，航運股反彈。油運方面，1月貨盤進場后預(yù)計運價將有起色；25年美國加大對伊朗制裁有望利好VLCC市場，供需邏輯仍然向好。重點推薦中遠海特（中國汽車出口量價齊升邏輯兌現(xiàn)，中長期成長性較好）；重點關(guān)注中遠?？兀ǘ唐诰皻舛容^好，中長期估值有支撐）、招商南油（可左側(cè)布局）。
　　快遞：2024年11月，快遞業(yè)務(wù)量同比增長14.9%；快遞業(yè)務(wù)均價同比下降1.8%（口徑調(diào)整后），降幅收窄。2024年12月16日-12月22日快遞攬收量為40.57億件，環(huán)比下降2.08%。看好快遞需求的持續(xù)增長和龍頭確定性競爭優(yōu)勢。預(yù)計2024年行業(yè)件量增速在20%左右；中長期來看，下沉市場人均網(wǎng)購頻次仍有較大提升空間，直播電商等平臺興起下消費習(xí)慣轉(zhuǎn)變，小件化趨勢進一步加強，將推動快遞行業(yè)需求持續(xù)較快增長。同時頭部快遞企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)運營、成本管控及盈利能力方面的確定性更強，在未來市場競爭中有望強者恒強。建議關(guān)注25年價格競爭落地情況，推薦標(biāo)的：中通快遞-W、圓通速遞。
　　物流：本周跨境空運價格從旺季高點環(huán)比回落。推薦標(biāo)的：嘉友國際、中國外運（A股）；建議關(guān)注：東航物流。
　　風(fēng)險提示：人民幣大幅貶值、油價大幅上漲、快遞價格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災(zāi)害等。