>> 中信建投-輕工制造行業(yè)24W52：24年前11個月線上美妝GMV增速放緩，Suzano闊葉漿外盤報漲-241229
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
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| 7171KB |
| 格式： |
pdf 共55頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
葉樂,黃楊璐,張舒怡 |
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核心要點
1）美護(hù)觀點：2023年至今化妝品社零和線上電商GMV增速放緩，24年前11月分別-1.3%/+4.7%。抖音渠道在引領(lǐng)增長時，面臨增速走弱（24年1-11月同比+24.3%）及流量成本上行，引致美護(hù)品牌毛銷差壓力。美護(hù)消費需求多元化、精細(xì)化下蘊(yùn)藏結(jié)構(gòu)性機(jī)會，行業(yè)增長從渠道轉(zhuǎn)為產(chǎn)品驅(qū)動，關(guān)注：①產(chǎn)品勢能強(qiáng)勁，包括面霜、精華、面部底妝等景氣度和格局優(yōu)化的板塊，關(guān)注新材料和大單品放量趨勢；②在嬰童護(hù)理、個護(hù)等細(xì)分小而美賽道，抖音等新渠道仍貢獻(xiàn)線上增量；③流量紅利減弱下關(guān)注具備精細(xì)化運營能力。
2）造紙觀點：12月24日，Suzano宣布外盤闊葉漿將于2025年1月亞洲價格上漲20美元/噸，歐美價格上漲100美元/噸，同時25Q1有減產(chǎn)計劃。建議關(guān)注晨鳴復(fù)產(chǎn)進(jìn)展和紙價提價落地情況。
風(fēng)險提示
1）原材料價格波動風(fēng)險：行業(yè)內(nèi)部分公司處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，需要采購各類大宗商品作為原材料進(jìn)行加工制造，直接材料采購成本占公司總成本比重較高。原材料價格波動將直接影響公司盈利能力。
2）行業(yè)競爭加?。杭揖有袠I(yè)進(jìn)入從高速步入中高速增長的換擋期，加之行業(yè)跨界進(jìn)入者增多、上市公司募投項目產(chǎn)能釋放、客流碎片化等因素相互交雜，內(nèi)外部因素的變化導(dǎo)致行業(yè)競爭將從產(chǎn)品價格的低層次競爭進(jìn)入到由品牌、網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)、人才、管理以及規(guī)模等構(gòu)成的復(fù)合競爭層級上。市場競爭的加劇可能導(dǎo)致行業(yè)平均利潤率的下滑，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績帶來不確定性影響。
3）消費需求不達(dá)預(yù)期：目前國內(nèi)外市場的經(jīng)營環(huán)境、供應(yīng)鏈也將面臨不確定性，從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)達(dá)成帶來不確定性。
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