>> 方正證券-民生健康(301507)公司深度報告：百年民生向健康，四新戰(zhàn)略譜新章-241229
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
大小： |
3288KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
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百年民生歷史承載，21金維他金字招牌持續(xù)閃亮，“四新戰(zhàn)略”指明未來方向。民生健康控股股東民生藥業(yè)創(chuàng)建于1926年，是中國較早的四大西藥廠之一。公司主力產(chǎn)品21金維他多維元素片（21）于1985年研發(fā)上市，主要原料由21種維生素和微量元素組成，用于預(yù)防和治療因維生素與礦物質(zhì)缺乏所引起的各種疾病，近40年的品牌沉淀建立起了較強的品牌美譽度，多維元素片（21）18-23年收入CAGR為11.5%，實現(xiàn)穩(wěn)步增長，23年收入占比為81.9%。2024年公司提出“四新戰(zhàn)略”，圍繞“新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)、新模式、新項目”四新戰(zhàn)略，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，搭建21金維他、普瑞寶（益生菌）、民生健康（治療型OTC）、民生同春（大健康）共4大核心業(yè)務(wù)板塊，以期實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)量和質(zhì)的飛躍。24年12月，公司已與中科嘉億正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在益生菌方向強強聯(lián)合，提升公司的研發(fā)實力與市場競爭力，持續(xù)拓展益生菌領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。
OTC藥物市場穩(wěn)步增長且公司產(chǎn)品均屬大賽道，保健食品景氣度向上空間廣闊。1）從OTC市場來看，政策、人口等因素推動我國OTC藥物市場規(guī)模穩(wěn)步增長。根據(jù)IQVIA艾昆緯統(tǒng)計，從藥物作用的器官或系統(tǒng)分布來看（ATC1），消化道和代謝類占比最高，占比17%，從藥物的治療角度（ATC2）看，A11-維生素類藥占比最高，占比6.6%，公司深耕的維生素類OTC以及已獲批的消化道和代謝類OTC藥物均占有較大規(guī)模。2）從保健食品市場來看，隨著我國老齡化人口不斷增加，居民健康意識逐漸增強，保健食品需求日益旺盛，市場規(guī)模穩(wěn)定增長。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2024年中國保健品行業(yè)市場規(guī)模達(dá)3554億元，預(yù)計2027年有望達(dá)到4237億元。
核心競爭力：品牌、產(chǎn)品、渠道共同構(gòu)筑民生健康的護城河。1）“21金維他”+“民生”品牌力顯著：21金維他品牌歷史將近40年，曾在2006年冠名央視春晚，并連續(xù)多年登陸央視，積累了良好的品牌美譽度，“民生”則為“中華老字號”，近百年的品牌積累，有望為公司旗下的治療型OTC產(chǎn)品帶來有效背書，提升消費者的認(rèn)可度。2）OTC產(chǎn)品門檻較高，產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動：多維元素片OTC產(chǎn)品的競爭格局較優(yōu)，呈現(xiàn)頭部集中趨勢；治療型OTC通過產(chǎn)品創(chuàng)新贏得市場，鋁碳酸鎂混懸液起效快、不易分層，優(yōu)于市場上的主流咀嚼片，酒石酸伐尼克蘭片是《中國臨床戒煙指南（2015）》推薦的一線戒煙藥物，市場上產(chǎn)品較少且未來空間廣闊，存在較大增長潛力。3）渠道多元化，線下扎根線上發(fā)力：基于民生藥業(yè)及民生健康幾十年來在藥店等線下渠道的扎根，公司在線下渠道與經(jīng)銷商的關(guān)系穩(wěn)固，經(jīng)銷商實力強覆蓋網(wǎng)點廣，線下成為公司業(yè)績穩(wěn)健增長的壓艙石。同時，公司積極布局線上銷售渠道，主要在各電商平臺開設(shè)自營旗艦店，并針對社交渠道、第三終端等新渠道的發(fā)展，結(jié)合各自特點進(jìn)行產(chǎn)品適配和渠道定制新品的開發(fā)。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2024-26年分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.41/8.10/9.88億元，同比增長10.3%/26.2%/22.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.91/1.05/1.25億元，同比增長6.1%/16.0%/18.6%,EPS分別為0.25/0.30/0.35元/股，對應(yīng)PE分別為52X/45X/38X。考慮到2024年民生健康PEG估值低于可比公司平均水平，且公司新品不斷推出，成長性強，首次覆蓋，給予民生健康“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求增長不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險。
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