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觀點
　　我們認為，明年“春季躁動”不會缺席，1月有望開啟序章。由于政策刺激向盈利端傳導存在時滯，年初市場由流動性交易切換至基本面交易的條件尚不成熟，1月市場將仍以流動性交易為主導，具備結構性機會。
　　國內方面，總量政策的推進與落地將為股市平穩(wěn)運行提供支撐。1月將公布四季度及全年經(jīng)濟數(shù)據(jù)，政策助力下，數(shù)據(jù)大概率延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢。同時，增量政策將逐步實施，一是，多省市已披露一季度地方政府債發(fā)行計劃，化債政策將前置發(fā)力；二是，明年年初還會繼續(xù)落實內需方面的增量政策，刺激消費；三是，年末中央經(jīng)濟工作會議強調“貨幣政策適度寬松”，年初降準、降息可能性較大，流動性趨松背景下行情有望“躁動”演繹。
　　海外方面，特朗普上任后，美元或由“強預期”轉向“弱現(xiàn)實”，流動性迎來改善。1月20日，特朗普將正式接任美國總統(tǒng)。受市場對其減稅和關稅政策推升通脹預期的影響，目前美元及美債利率已升至階段性高位?？紤]到特朗普政策間存在明顯矛盾，實際推行或與市場預期出現(xiàn)偏差，強美元定價將迎來修復。我們預計，美元有望在年初步入一輪下行通道，海外流動性改善將為A股資金面及基本面預期帶來利好。
　　1月，我們繼續(xù)看好科技成長和內需順周期。
　　1、繼續(xù)看好科技成長。短期催化方面，特朗普上臺可能推出新的政策舉措，彼時以其貿易政策為代表的外部擾動料將加劇，或為科技行情帶來潛在催化。中長期來看，隨著中美科技博弈升溫，科技“自主可控”、“自立自強”是內循環(huán)當中的最大增量。以科技創(chuàng)新提高要素生產(chǎn)效率，在國內需求和供給之間形成新的配套產(chǎn)業(yè)鏈，是暢通“內循環(huán)”新格局的重要抓手，亦即新能源、人工智能、空天信息等領域的技術創(chuàng)新和發(fā)展，將獲得決策層高度重視。我們繼續(xù)看好自主可控和新質生產(chǎn)力為代表的科技板塊。
　　2、繼續(xù)看好內需順周期方向。明年兩會之前，面向2025年的政策預期難有證偽風險，市場邏輯將沿著“預期政策拐點——預期斜率過高——預期斜率向下修復——預期斜率向上空間重新打開”的邏輯演繹。鑒于明年年初有望繼續(xù)落實內需方面的增量政策，1月順周期風格將迎來階段性的配置機會。關注消費新增長點/政策潛在增量及專項債重點支持的“兩重”、“兩新”方向
　　風險提示：經(jīng)濟增長不及預期；政策推進不及預期；地緣政治風險等。