>> 誠通證券-2025年宏觀經(jīng)濟展望：積極有為，乘風(fēng)破浪-241230
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
大?。?/td>
| 4214KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
邢曙光,李宗光 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
主要觀點：
外部環(huán)境：
2025年，美國貨幣政策利率仍高于長期中性利率，對居民和企業(yè)的約束性較強，但在財政支出拉動下，短期中性利率上升，貨幣政策利率的約束作用沒有那么強。即使不考慮特朗普政策，預(yù)計美國經(jīng)濟仍處于擴張階段，經(jīng)濟增速小幅下滑，仍高于潛在增速，不低于2%，產(chǎn)出缺口繼續(xù)擴大，存在再通脹的可能，核心PCE通脹或在3%以上，美聯(lián)儲最多再降息一次后停止降息。
如果考慮到關(guān)稅、移民政策的影響，長期情況下美國通脹可能上升至4%以上，屆時美聯(lián)儲將再次加息。
預(yù)計美國對中國商品加征關(guān)稅的幅度是10%—40%，平均關(guān)稅率達(dá)到30%—60%，拉低中國GDP 0.4—1.6個百分點。
中國政策：
中國可能讓匯率適度貶值對沖關(guān)稅沖擊，但主要還是靠刺激內(nèi)需保持經(jīng)濟平穩(wěn)。
預(yù)計2025年經(jīng)濟增長目標(biāo)定在5%左右，宏觀政策更加積極有為，但整體或在預(yù)期之內(nèi)。
預(yù)計官方赤字率上調(diào)至3.5%—4%，增發(fā)2萬億元特別國債用于“兩重”“兩新”，地方專項債額度（不算2萬億元化債額度）上升至4.5萬億元；預(yù)計降息0.5個百分點、降準(zhǔn)1個百分點左右。
中國經(jīng)濟：
基準(zhǔn)情景下，2025年，自然趨勢疊加美國對中國商品加征關(guān)稅，出口對GDP的拉動率下降1個百分點至0附近，與此同時，“兩重”“兩新”政策支持下，內(nèi)需對GDP的拉動率上升0.5—1個百分點，實際GDP增速4.5%—5%。
節(jié)奏上，經(jīng)濟增速可能前高后低，一季度由于“搶出口”、關(guān)稅落地幅度可能還不大，加上信貸高增以及房地產(chǎn)市場“小陽春”，經(jīng)濟增速或在5%以上，此后回落。
由于經(jīng)濟增速仍在潛在增速附近，再通脹的難度較大，預(yù)計名義GDP增速4%—4.5%。
風(fēng)險提示：特朗普政策存在不確定性，如果大幅收緊移民、加征關(guān)稅，美國經(jīng)濟可能滯脹；如果特朗普政府回應(yīng)選民降通脹的訴求，收緊移民、加征關(guān)稅可能暫緩執(zhí)行；美聯(lián)儲決策存在不確定性。國內(nèi)“兩重”“兩新”邊際效應(yīng)遞減，效果可能低于預(yù)期，房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)難度也可能超出預(yù)期。地緣政治波動加劇，全球供應(yīng)鏈斷裂，通脹大幅上升。
|
|
