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◆平臺型汽車國企，聚焦整車及核心零部件邁入智能化
　　公司作為老牌汽車國企，已成為集全系列商用車、乘用車及動力總成研產(chǎn)銷和服務(wù)于- -體，涵蓋汽車出行、金融服務(wù)等眾多領(lǐng)域的綜合型汽車企業(yè)集團(tuán)。公司依托商用車起家，于2008年進(jìn)入乘用車領(lǐng)域，2016年開啟與蔚來合作布局電動智能汽車，并先后與大眾、百度、華為等在智能汽車領(lǐng)域開展合作。公司平臺型布局日益完善，擁有整車及零部件兩大業(yè)務(wù)板塊。其中，整車業(yè)務(wù)包括重、中、輕微型卡車;多功能商務(wù)車及客車;乘用車車型覆蓋SUV、MPV、轎車。零部件業(yè)務(wù)則專注于底盤及變速箱、發(fā)動機(jī)、車橋等核心零部件。
　　◆產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,盈利能洞環(huán)比實(shí)現(xiàn)提升
　　2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入322.7億元，同比-5.0%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.25億元，同比+239.86%,其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入109.31億元，同比下降5.52%，環(huán)比+8.69%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.24億元，同比+ 1028.38%，環(huán)比+66.02%，利潤表現(xiàn)優(yōu)于營收主要受益于資產(chǎn)處置大幅增加。2024年Q3公司毛利率11.36%,同/環(huán)比分別+0.41pct/+0.22pct,隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，海內(nèi)外市場拓展，資源配置效率提升,盈利能力有望進(jìn)- -步加強(qiáng)。
　　◆海外多點(diǎn)布局，業(yè)務(wù)拓展加速
　　公司9月于德國漢諾威國際交通運(yùn)輸博覽會上發(fā)布?xì)W洲戰(zhàn)略計(jì)劃，通過產(chǎn)品、營銷、服務(wù)等全方位的本地化運(yùn)營，鏈接能源供應(yīng)、金融服務(wù)、上裝、物流企業(yè)等上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源，致力打造最后一公里綠色物流新標(biāo)桿，發(fā)布純電輕卡N42EV和N75EV,以及純電皮卡T9 EV,三款產(chǎn)品覆蓋商用到家用，城際重載到市內(nèi)短途配送多種場景。12月公司攜手合作伙伴在智力發(fā)布T8ProAT和T9 AT兩款自動擋皮卡，實(shí)現(xiàn)JAC品牌在拉美市場升級;同期T9柴油皮卡在巴西成功上市，進(jìn)一步豐富公司在巴西市場的產(chǎn)品矩陣。公司海外業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，產(chǎn)品矩陣的完善有望助力銷量提升。
　　◆華為賦能智能化，打造國產(chǎn)豪華標(biāo)桿
　　公司與華為合作持續(xù)推進(jìn)，11月26日與華為合作尊界首款車型尊界S800在正式亮相，預(yù)售價(jià)100-150萬元，并于開啟預(yù)訂48小時(shí)內(nèi)收獲訂單2108臺。12月16日,尊界超級工廠落成合肥，工廠裝備近1500臺的智能機(jī)器人，實(shí)現(xiàn)連接、噴漆、涂膠等關(guān)鍵工序百分百全自動化;依托“一云、一網(wǎng)、一平臺”的數(shù)字化底座,以C2M模式，打通研產(chǎn)供銷服-一體化應(yīng)用場景。公司與華為預(yù)計(jì)公司202426年實(shí)現(xiàn)營收497.1億元/632.4億元/783.0億元，歸母凈利潤預(yù)計(jì)公司202426年實(shí)現(xiàn)營收497.1億元/632.4億元/783.0億元，歸母凈利潤合作的逐步推進(jìn)，我們認(rèn)為有望賦能乘用車業(yè)務(wù),公司智能化及電動化技術(shù)將進(jìn)一步加強(qiáng)。隨著后續(xù)尊界產(chǎn)品的銷售,公司品牌力度有望提升,打造國產(chǎn)豪華標(biāo)桿形象。
　　◆盈利預(yù)測
　　預(yù)計(jì)公司2024-26年實(shí)現(xiàn)營收497.1億元/632.4億元/783.0億元，歸母凈利潤6.56億元/8.42億元/11.44億元，對應(yīng)市盈率131X/102X/75X,首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示
　　超級工廠建設(shè)不及預(yù)期，行業(yè)競爭格局加劇，智能化進(jìn)展不及預(yù)期，終端需求下降