>> 國投證券-超長信用債探微跟蹤：超長信用債行情告一段落？-241230
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤 |
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存量市場(chǎng)特征：
2.4%以下已成為超長信用債集中分布的收益區(qū)間。11月中下旬以來超長債久期策略持續(xù)奏效，截至本周五，存量超長信用債收益率多已下行至2.4%以下。與上周相比，超長信用債收益率雖有小幅上行，但未改在2.4%以下集中分布的存量特征。
一級(jí)發(fā)行情況：
超長信用新債利率再破新低。超長信用債發(fā)行利率持續(xù)突破低點(diǎn)，三峽集團(tuán)10年期新債“24三峽GN008(碳中和債)”票面利率低至2.02%，帶動(dòng)超長產(chǎn)業(yè)債平均發(fā)債利率下行至2.09%。一級(jí)認(rèn)購視角下，即便產(chǎn)業(yè)長債平均票面低至近2%，一級(jí)市場(chǎng)上也保持著不低的認(rèn)購熱度。
二級(jí)成交表現(xiàn)：
超長信用債小幅波動(dòng)。本周超長信用債指數(shù)凈價(jià)略有下跌，不過幅度總體偏小，7年以上AA+信用債指數(shù)跌幅在0.31%內(nèi)。其從12月整體表現(xiàn)來看，超長債指數(shù)漲幅依然領(lǐng)先。
超長信用債買債力度并不算強(qiáng)。具備相對(duì)票息收益的超長信用債，在11月中旬以來的久期策略組合中表現(xiàn)不俗，理應(yīng)成為投資者繼續(xù)增配的標(biāo)的。然而近兩周超長信用債成交筆數(shù)又有明顯下滑，市場(chǎng)在長債品種上的配置重心集中在地方債和國債上。此外，近期長久期新債成交活躍度邊際抬升，主要是超長信用債成立縮量所致。
交易方向方面，最新一周超長信用債總體轉(zhuǎn)為高估值成交，其中10-20年城投債平均高估值幅度達(dá)到4.4BP。從tkn成交占比來看，此前較受投資者青睞的7-10年超長信用債，品種tkn成交比例已跌至56.6%，10年以上信用長債tkn占比也下落至60%左右。
投資者結(jié)構(gòu)方面，公募基金本周雖對(duì)5-15年長久期信用債有正向凈買入，但增持量相比6月份仍顯保守。前三周對(duì)10年以上信用債有持續(xù)買入的保險(xiǎn)，在本周卻未見增持行為，倉位或更多留給了地方政府債。
從更微觀的視角來看，受利率行情洶涌影響，最新一周活躍交易超長信用債與同期限國債價(jià)差繼續(xù)走闊至49至63BP之間，年內(nèi)利差分位上升至70%左右。本周各期限活躍超長信用債凈價(jià)小有下跌，但綜合12月表現(xiàn)來看，品種浮盈仍多。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)測(cè)算誤差，政策超預(yù)期。
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