>> 華西證券-浙江自然(605080)困境反轉(zhuǎn)，限制性股票激勵業(yè)績目標超預期-241230
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大小： |
867KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
公司推出2024限制性股票激勵草案，擬向61位中層管理人員及核心骨干（不包括獨立董事、監(jiān)事）授予128.46萬股，占比0.907%，授予價格為10.62元/股。本次業(yè)績考核目標超市場預期，行權(quán)條件為：1）25年收入/凈利不低于13.89/2.747億元；2）26年收入/凈利不低于20/3.74億元、即對應26年收入/凈利增速不低于44%/36%。25-27年攤銷費用為820/437/54萬元。我們分析超預期原因在于：1）充氣床墊迎來去庫存拐點、且仍存拓展客戶空間；2）保溫箱和水上用品增長明年有望超市場預期。
分析判斷:
主業(yè)充氣床墊：短期看補庫拐點及客戶拓展，長期看好TPU滲透率提升。1）短期看拐點：公司此前在21Q1-22Q1連續(xù)5個季度收入增速在30-60%高增長階段，但自22Q3-24Q1由于海外疫情放開、下游去庫存，公司進入5個季度調(diào)整期。主業(yè)充氣床墊24Q2收入同比+13%、迎來拐點，依托公司優(yōu)質(zhì)客戶，預計未來有望保持20%+增速；2）長期來看，TPU替代PVC的滲透率提升仍在持續(xù)，公司募投項目達產(chǎn)后貢獻收入增量15億元。
保溫箱：海外布局、技術(shù)迭代領(lǐng)先。24H1柬埔寨美御收入/凈利為4.79/-126.36萬元，24Q3已扭虧，伴隨客戶拓展、產(chǎn)能釋放，未來有望維持高增，長期展望硬箱業(yè)務達5億收入空間；而凈利率雖然低于主業(yè)充氣床墊、但隨著材料突破和供應鏈整合，未來仍有望達到15%以上。
水上用品：24Q3迎來拐點。SUP為海外2010年開始的新興戶外運動、替代傳統(tǒng)劃艇，此前處于高增長期，但22年以來同樣經(jīng)歷了下游去庫存，24Q3迎來拐點。公司布局越南拓展SUP水上用品品類，24H1子公司越南大自然收入/凈利潤分別為1464.76/7.54萬元，Q3迎來放量拐點，預計未來有望維持高增。
投資建議
我們分析，（1）短期來看，公司主業(yè)戶外充氣床墊迎來下游去庫存拐點，疊加公司新客戶訂單帶來增量，未來有望保持20%以上收入增速；（2）中期來看，保溫硬箱和水上用品有望成為新增長點、明后年有望保持高增；（3）長期來看，公司在新材料領(lǐng)域的研發(fā)、成本控制能力較強，TPU滲透率有望持續(xù)提升，海外戶外裝備仍處于成長期，公司仍在持續(xù)擴產(chǎn)，海外份額仍有較大提升空間?？紤]到充氣床墊及新品類放量超預期，上調(diào)24-26年收入預測9.66/11.84/14.29億元至9.66/13.94/20.08億元，上調(diào)24-26年歸母凈利預測1.82/2.23/2.73億元至1.82/2.77/3.78億元，上調(diào)24-26年EPS預測1.28/1.58/1.93元至1.28/1.95/2.67元，2024年12月30日收盤價21.36元對應24-26年P(guān)E分別為17/11/8X，維持“買入”評級。
風險提示
海運影響發(fā)貨延遲；原材料價格波動風險；工廠爬坡不及預期；系統(tǒng)性風險。
|
|
