>> 招商證券-中國重汽(000951)重卡整車龍頭，實(shí)力雄厚，受益于行業(yè)周期復(fù)蘇-241230
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
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| 2137KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
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整體上，我們判斷未來1-3年重卡行業(yè)將保持周期復(fù)蘇趨勢，公司作為重卡整車龍頭企業(yè)，有望維持跑贏行業(yè)平均水平，業(yè)績增長將會在本輪上行周期中得到較好表現(xiàn)，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
重卡行業(yè)未來周期上行的確定性較強(qiáng)。2023年，重卡行業(yè)銷量同比增長36%至91萬輛，已明顯走出底部周期。2024年1-11月實(shí)現(xiàn)81.8萬輛，同比略微下滑，今年7月底落地的針對重卡行業(yè)的以舊換新政策在Q4產(chǎn)生作用，預(yù)計2024重卡行業(yè)全年銷量可以實(shí)現(xiàn)持平。展望明后年，我們判斷海外需求有望維持較高景氣度，內(nèi)需方面存在較大彈性，若以舊換新政策在今年基礎(chǔ)上得以延續(xù)，將會進(jìn)一步刺激國內(nèi)銷量增長。
中國重汽行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，市占率再創(chuàng)新高。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，中國重汽集團(tuán)的行業(yè)市占率從2018年的16.5%逐年連續(xù)提升至2023年的25.7%，2024年1-11月累計市場份額進(jìn)一步提升至27.4%，再創(chuàng)新高，集團(tuán)多年來維持行業(yè)總銷量第一。公司為集團(tuán)旗下核心重卡整車制造企業(yè)，主要負(fù)責(zé)經(jīng)營“豪沃”、“黃河”品牌，公司重卡產(chǎn)品借助集團(tuán)優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)全面發(fā)展。
公司經(jīng)營優(yōu)質(zhì)，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。得益于較強(qiáng)的產(chǎn)品力、供應(yīng)鏈體系打造及成本管控能力，多年來公司盈利水平處于行業(yè)領(lǐng)先，未來有望持續(xù)向好。2023年以來，公司重卡整車的銷量、平均單價、毛利率均實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)向上。銷量方面，2024年1-11月銷量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)16%的同比增速，明顯跑贏行業(yè)整體；平均單價方面，2024上半年提升至27.4萬元/輛；整車毛利率方面，已經(jīng)從2022年底部的3.47%恢復(fù)至6%以上水平。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們預(yù)計2024-2026年，公司可營業(yè)總收入分別為494.8億元/561.3億元/637.1億元，同比增速分別為18%/13%/13%，2024-2026年歸母凈利潤分別為13.52億元/15.53億元/19.65億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為15x/13.1x/10.3x。公司作為重卡整車龍頭企業(yè)，將充分受益于行業(yè)復(fù)蘇，在重卡上行周期中業(yè)績將持續(xù)增長，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、海外需求增長不及預(yù)期、以舊換新政策不及預(yù)期等。
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