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報(bào)告要點(diǎn)
　　展望2025年，預(yù)計(jì)我國將優(yōu)先項(xiàng)轉(zhuǎn)向提振經(jīng)濟(jì)。我國明年GDP增速目標(biāo)或?qū)⒊掷m(xù)維持5%的水平。生產(chǎn)端，企業(yè)生產(chǎn)預(yù)計(jì)平穩(wěn)增長，利潤逐步修復(fù)。消費(fèi)端，內(nèi)需將擺在更為重要的地位。多項(xiàng)政策的出臺將極大刺激消費(fèi)，進(jìn)一步激發(fā)我國經(jīng)濟(jì)活力。
　　貨幣政策將“適度寬松”。時(shí)隔15年，貨幣政策再次定調(diào)“適度寬松”。改善我國當(dāng)前“低名義，高實(shí)際”的現(xiàn)狀，或者走出通縮，都需要貨幣政策保持寬松。但受制于銀行凈息差和人民幣匯率的制約，利率下行空間有限，貨幣政策“適度”寬松。
　　財(cái)政政策將更加積極。2025年我國赤字率有望突破3%的紅線達(dá)到4%左右，赤字規(guī)模也有望提高至5.5萬億。廣義赤字預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)張，超10萬億水平。為了支持重點(diǎn)行業(yè)和特定領(lǐng)域，超長期特別國債或增發(fā)至3萬億，地方政府專項(xiàng)債券或提升至5萬億?？傮w來說，財(cái)政政策將由此前的重供給轉(zhuǎn)向消費(fèi)領(lǐng)域。
　　聚焦資本市場，復(fù)盤歷史上四輪牛市，市場往往會提前交易政策利好，進(jìn)而走出牛市行情。2025年，我國將采取更為擴(kuò)張性的財(cái)政政策改善企業(yè)盈利、提振市場信心，貨幣政策也將更為寬松以配合政策實(shí)施效果。股指在此種情形下，行情可期。對于期債，央行政策轉(zhuǎn)向，預(yù)期債市流動性將維持在合理充裕的水平上，并且還將動用更多政策工具燙平債市短期波動；而且，預(yù)計(jì)明年央行仍有20-30bp的降息空間。因而，期債牛市依舊