>> 華泰證券-策略周報(bào)：資金透視，或進(jìn)入存量博弈窗口期-241230
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),王偉光 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
上周市場(chǎng)窄幅震蕩收漲，資金面供需力量趨于弱平衡，市場(chǎng)短期或進(jìn)入“存量博弈”的小歇腳期：1）上周以“騰落指數(shù)”、站上20日均線個(gè)股占比衡量的市場(chǎng)賺錢效應(yīng)回落，交易性資金熱度環(huán)比繼續(xù)降溫，其中融資資金單周凈流出創(chuàng)10月以來(lái)新高；2）國(guó)內(nèi)年末機(jī)構(gòu)考核、海外圣誕假期結(jié)束，配置型資金上周熱度有所修復(fù)，公募權(quán)益?zhèn)}位環(huán)比回升、外資凈流出規(guī)模收窄，參考?xì)v史海外圣誕假期結(jié)束后外資或迎來(lái)階段性回補(bǔ)；3）逆勢(shì)資金走平，ETF小幅凈申購(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本表現(xiàn)相對(duì)平淡。綜合來(lái)看，資金面供需力量逐步進(jìn)入弱平衡狀態(tài)，“存量博弈”歸來(lái)下注重規(guī)避籌碼集中度較高板塊。
交易型資金：上周融資資金單周凈流出創(chuàng)下10月以來(lái)新高
12月中旬以來(lái)，以散戶、杠桿資金為代表的交易型資金凈流入力度有所減弱：1）上周融資資金單周凈流出規(guī)模創(chuàng)9月24日以來(lái)新高，散戶資金雖然轉(zhuǎn)向凈流入，但力度較前期明顯減弱；2）方向上，交易型資金共識(shí)繼續(xù)由小盤主題向科創(chuàng)景氣方向轉(zhuǎn)變，散戶、融資資金上周主要凈流入電子，而對(duì)于計(jì)算機(jī)、傳媒等偏主題型行業(yè)，融資熱度明顯減弱；此外，我們關(guān)注到上周后半周，交易型資金對(duì)銀行配置力度有所回升。展望來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)賺錢效應(yīng)明顯減弱，中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2024）》，對(duì)小盤股及主題炒作持謹(jǐn)慎態(tài)度，交易資金風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)或仍需等待。
配置型資金：機(jī)構(gòu)年末考核疊加海外假期結(jié)束，配置資金有望階段性回暖
機(jī)構(gòu)年末考核下配置型資金上周活躍度環(huán)比小幅回升：1）主動(dòng)偏股型基金權(quán)益?zhèn)}位環(huán)比回升，或反映機(jī)構(gòu)資金對(duì)春季躁動(dòng)行情偏樂(lè)觀；此外，上周基金重倉(cāng)指數(shù)再度跑贏全A等權(quán)指數(shù)，反映基本面因子持續(xù)有效（公募選股更在意基本面）；2）EPFR口徑下，配置型外資連續(xù)已凈流出10周，上周凈流出規(guī)模（28億美元）環(huán)比有所收窄，考慮到海外圣誕假日結(jié)束，外資或迎來(lái)階段性倉(cāng)位回補(bǔ)，另一個(gè)衡量加倉(cāng)空間的觀察在于，截止11月底外資持有A股倉(cāng)位位于2020年以來(lái)較低水平，具備回補(bǔ)空間。但需要注意，外資趨勢(shì)性回流仍需等待價(jià)格、信貸、地產(chǎn)等數(shù)據(jù)回暖，有待持續(xù)觀察。
逆勢(shì)資金：ETF凈申購(gòu)力度有所收窄，寬基ETF小幅凈流入
以ETF為代表的逆勢(shì)資金是當(dāng)前市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)角逐的第三股力量?？偭可?，12月中旬以來(lái)，ETF凈申購(gòu)力度（以周均凈申購(gòu)衡量）相比9月24日至12月上旬有所收窄，上周凈申購(gòu)54億份，且結(jié)構(gòu)上，近期寬基ETF凈流入占ETF整體的比重有所回落，上周ETF凈流入44億，寬基ETF凈流入22億元。配置思路上，寬基ETF凈流入呈現(xiàn)“低吸高拋”的特征，在市場(chǎng)回落期間為資金總量提供支撐；行業(yè)ETF中，上周資金凈流入非銀金融、機(jī)械、傳媒、銀行等板塊，凈流出電子、食品飲料等板塊，行為上與交易型資金形成明顯“蹺蹺板”效應(yīng)，表明各類資金配置共識(shí)仍未形成。
逆勢(shì)資金：產(chǎn)業(yè)資本近期表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定
其余逆勢(shì)資金近期表現(xiàn)相對(duì)“平淡”。產(chǎn)業(yè)資本中，上周大股東凈減持規(guī)模小幅擴(kuò)張至58億元，其中電子、基礎(chǔ)化工是主要的減持行業(yè)，公用事業(yè)、有色金屬等行業(yè)小幅增持；回購(gòu)金額也相對(duì)穩(wěn)定，上周回購(gòu)金額小幅回升至80億元，回購(gòu)預(yù)案金額亦有回暖。向后看，回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款支持下，產(chǎn)業(yè)資本或具備一定的長(zhǎng)期支撐動(dòng)力，截至12月27日，已有249家上市公司發(fā)布公告稱，公司及重要股東獲得回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款。按照貸款金額上限計(jì)算，涉及的貸款金額總計(jì)超過(guò)527億元，但距離上限仍有一定距離。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）估算模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑有誤。
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