>> 山西證券-中煤能源(601898)存量市場強者恒強，分紅提檔助力估值提升-241230
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
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| 6534KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A（上調(diào)） |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
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公司是央企“雙龍頭”煤炭企業(yè)，布局煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。公司是中煤集團核心煤炭生產(chǎn)子公司，截至三季報，中煤集團所持公司股份進一步增加0.02個百分點，達到57.41%，2023年中報以來中煤集團三次增持。公司通過電力央企“退煤”、先進產(chǎn)能釋放等措施，煤炭核心業(yè)務(wù)進一步增強；同時，煤炭貿(mào)易和進出口業(yè)務(wù)維持行業(yè)前列規(guī)模，公司在煤炭市場的占有率明顯提升。另外，公司立足煤炭資源和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，公司逐步發(fā)展現(xiàn)代煤化工和煤機裝備制造產(chǎn)業(yè)。公司通過設(shè)立或控制子公司方式展開經(jīng)營，煤炭、化工、煤機制造及財務(wù)公司互相獨立又協(xié)同合作，實現(xiàn)原料、產(chǎn)品、現(xiàn)金的合理流動，保障公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)健提升。
2023年公司分紅比例提升，預計高分紅延續(xù)。2024年5月31日，公司發(fā)布特別分紅方案且計入到2023年分紅總額中，致使2023年分紅比例上升至37.7%；考慮到央企市值管理等政策鼓勵提高分紅，且公司現(xiàn)金儲備充足、負債水平降低及經(jīng)營現(xiàn)金流對資本支出的覆蓋能力均較強，公司具備維持甚至提高分紅的能力；同時，大股東持股比例上漲，且大股東資本支出壓力較大，預計對高分紅也有一定的需求。
公司PE、PB相對均偏低，央企指數(shù)估值仍在修復，業(yè)績下行證偽后，預計央企煤炭估值存在一定上行空間。與動力煤龍頭標的同行公司對比（中國神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、晉控煤業(yè)、山煤國際），中煤能源的PE、PB也處于中位數(shù)偏下水平。央企市值管理納入考核以來，作為中國核心資產(chǎn)代表的央企100指數(shù)估值整體呈現(xiàn)修復趨勢；近期央行聯(lián)合證監(jiān)系統(tǒng)提出的創(chuàng)新性股市新政強化了這種預期，10月以來央企100指數(shù)估值整體上行。公司作為核心能源央企之一，受煤價淡季下行等因素影響，估值并未跟隨央企走勢。公司煤炭業(yè)務(wù)有較高的成長性，有望貢獻新的利潤增長，其他板塊預計穩(wěn)健，整體經(jīng)營業(yè)績有望繼續(xù)增長，疊加高分紅提振，公司有望享受PE估值的修復。
盈利預測、估值分析和投資建議：
我們預計公司2024-2026年EPS分別為1.30\1.47\1.65元，對應(yīng)公司12月27日收盤價11.85元，2024-2026年P(guān)E分別為9.1\8.0\7.2倍?？紤]公司到業(yè)績增長前景及估值修復預期，我們上調(diào)公司投資評級至“買入-A”投資評級。
風險提示：
煤炭下游需求不及預期風險；煤礦項目投產(chǎn)進度不及預期風險；煤化工產(chǎn)品下游需求及價格不及預期風險；其他還包括安全生產(chǎn)風險、環(huán)保風險，市場非理性下跌風險等。
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