>> 國信證券-海外鏡鑒系列(二十四)：破解印度股市長牛之謎-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大小： |
5181KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王開 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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印度證券市場多元結(jié)構(gòu)是長期牛市的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。印度證券市場由一個(gè)主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)——證券交易委員會(huì)（SEBI）和四類市場主體組成。其監(jiān)管模式體現(xiàn)了“多頭治理、政出一門”的特征，SEBI在決策過程中受到政府、財(cái)政部以及印度儲(chǔ)備銀行的制約，機(jī)構(gòu)會(huì)各自委派一位職員擔(dān)任SEBI的董事會(huì)兼職成員，參與決策議程。從市場主體看，有競爭、有層級(jí)的市場結(jié)構(gòu)是運(yùn)行效率的保證。兩大交易所——國家交易所（NSE）和孟買交易所（BSE）在互相競爭中發(fā)展出以自身為中心的體系，如NSE設(shè)立國家交易所清算公司（NSCCL）和國家證券存管有限公司（NSDL）為自身交易提供清算和證券存管功能，而BSE設(shè)立印度清算有限公司（ICCL）和中央存管服務(wù)公司（CDSL）提供相同的功能，兩大交易所設(shè)立的子公司互不干涉，卻又在同一個(gè)市場中競爭，這種有效競爭與梯隊(duì)式管理相結(jié)合的模式增進(jìn)了印度證券市場運(yùn)行的效率。
作為股市的微觀主體的準(zhǔn)入要求，IPO在制度設(shè)計(jì)中承擔(dān)了“第一道關(guān)”的作用。印度的IPO制度旨在簡化流程、嚴(yán)管披露。第一，SEBI會(huì)要求企業(yè)更名之后，必須以新名稱從上一個(gè)年度獲得50%以上的營業(yè)總收入，才可正常進(jìn)入IPO流程，這避免了“并購換殼”給資本市場帶來的沖擊。第二，印度對(duì)上市公司的市值要求較低，且允許企業(yè)在不同交易所同時(shí)上市，如NSE對(duì)上市公司提出2.5億盧比市值要求，大概相當(dāng)于2100萬人民幣。
印度的交易制度既維護(hù)了其作為發(fā)展中國家的“本”——金融系統(tǒng)的脆弱性，又體現(xiàn)了活躍金融市場的“道”——不斷細(xì)化規(guī)定以促進(jìn)公平交易的發(fā)生。整體來看，印度股市的制度沒有盲目脫離發(fā)展中國家的正常區(qū)間——相對(duì)較短的交易時(shí)長、T+1為主的結(jié)算周期、一定的日內(nèi)漲跌幅限制；同時(shí)又“千方百計(jì)”地為流動(dòng)性“松綁”——簡易版的盤后交易、限制性的T+0推廣、差異化的漲跌幅限制和熔斷機(jī)制。對(duì)于保證金交易而言，印度股市對(duì)保證金比例的要求較低，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重股僅要求15%左右的保證金比例，杠桿化程度較高，同時(shí)制定了差異化保證金比例和峰值保證金策略，防范市場風(fēng)險(xiǎn)。
“先發(fā)制人”是印度市場架構(gòu)的重要特征。在監(jiān)管流程中，SEBI聯(lián)合交易所通過分級(jí)監(jiān)管（GSM）、額外監(jiān)管（ASM）等措施標(biāo)記異常公司，并通過限制日內(nèi)漲跌幅、強(qiáng)制納入集合競價(jià)和T2T結(jié)算等方式進(jìn)行懲罰；對(duì)于違反法律法規(guī)的財(cái)務(wù)造假、公眾欺詐等行為，法院審理后將給予主要責(zé)任人最高10年的監(jiān)禁和最高2億人民幣的罰款。對(duì)于回購、分紅和共同基金而言，SEBI要求企業(yè)回購后在15天內(nèi)注銷，市值前1000大公司必須公布分紅政策，說明未分紅的原因，且對(duì)共同基金的最高費(fèi)率有明確規(guī)定。
退市是證券市場的“最后一道關(guān)”，簡明、清晰、合理的退市標(biāo)準(zhǔn)能夠幫助經(jīng)營狀況欠佳的公司規(guī)避資本市場的擾動(dòng)，也能夠促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展。特別是，對(duì)于那些操縱市場、偽裝獲利的企業(yè)，強(qiáng)制退市制度能夠去偽存真，進(jìn)一步保障投資者的合法權(quán)益。在退市的制度安排中，印度對(duì)強(qiáng)制退市的企業(yè)規(guī)定了更長的市場再準(zhǔn)入年限和更嚴(yán)格的回購與披露協(xié)議，這對(duì)企業(yè)有更負(fù)面的影響，是對(duì)上市公司的警醒和威懾。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣沖突尚未緩解；美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏和幅度的不確定性；文中各類資產(chǎn)和產(chǎn)品、個(gè)股僅作數(shù)據(jù)梳理，不構(gòu)成任何投資推薦意見。
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