>> 東吳證券-汽車與零部件行業(yè)乘用車&智能化12月報：11月產(chǎn)批零超預(yù)期，理想AI Talk明確智駕方向-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 2062KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃細里 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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乘用車跟蹤
行業(yè)景氣度跟蹤：11月產(chǎn)批零表現(xiàn)超預(yù)期。產(chǎn)量方面：乘聯(lián)會口徑11月狹義乘用車產(chǎn)量實現(xiàn)301.8萬輛，同環(huán)比+14.1%/+14.1%。銷量方面：乘聯(lián)會口徑批發(fā)銷量實現(xiàn)294萬輛，同環(huán)比+15.5%/+7.6%。交強險口徑零售銷量236.5萬輛，同環(huán)比分別+23.4%/+4.3%。出口方面：乘聯(lián)會口徑整體出口39.6萬輛，同環(huán)比分別為+4.8%/-10.2%。
新能源跟蹤：11月新能源滲透率有所下降。11月新能源汽車批發(fā)滲透率48.9%，環(huán)比-1.20pct；零售口徑滲透率為52.5%，環(huán)比+0.50pct。
自主跟蹤：11月整體自主批發(fā)市占率環(huán)比下降。批發(fā)/零售自主品牌市占率分別為68.3%/64.1%。
L3智能化整車環(huán)節(jié)跟蹤
L3級別滲透率跟蹤：11月高階智駕滲透率同比再增長，產(chǎn)業(yè)趨勢明確。新能源乘用車L3級智能駕駛滲透率為11.2%，同/環(huán)比+5.2/+0.9pct，同環(huán)比增長。重點車企來看，11月L3高階智駕滲透率問界>理想>小鵬；問界智駕滲透率水平達78.7%；小鵬P7+交付起量，整體智駕滲透率為36.9%，環(huán)比回暖；理想智駕型銷量比例47.3%。
L3級別功能落地跟蹤：理想AITalk明確智駕方向。理想汽車堅定端到端+VLM智能駕駛模型和激光雷達方案，向AI公司轉(zhuǎn)型。
L3智能化零部件環(huán)節(jié)跟蹤（注：以下滲透率基數(shù)均為新能源乘用車交強險口徑銷量）：
高端智能化配置加速上車趨勢不變，高階智能化車型放量維持智能化滲透率高位。1）智能化增量零部件：11月DLP/ADB車燈滲透率分別為1.44%/8.28%，環(huán)比+0.10/-0.47pct；天幕玻璃滲透率為29.06%，環(huán)比+2.93pct；HUD滲透率為20.51%，環(huán)比+0.32pct；激光雷達滲透率為12.81%，環(huán)比+0.63pct。2）底盤零部件：11月線控制動滲透率為87.5%，環(huán)比+0.88pct，1BOX產(chǎn)品滲透率62.8%，環(huán)比-1.84pct；空氣懸掛滲透率分別為14.22%，環(huán)比+0.51pct。3）原材料價格跟蹤：近一月（2024.11.28 ——2024.12.27）鋁價格-2.3%，鋼價格-3.2%。
投資建議：智能化是2025年汽車最核心主線！
我們認為拐點正在來臨，2025年智能化（FSD入華）或=2020年電動化（model 3國產(chǎn)化）。根據(jù)我們測算，2024年國內(nèi)新能源汽車的L3智能化滲透率突破10%，2025年有望突破20%，2027年有望突破70%，上升斜率或遠超市場預(yù)期！尤其是2026年車企深度入局Robotaxi業(yè)務(wù)預(yù)計加速催化消費者對智能化買單意愿。
2025年智能化時間催化：1）特斯拉：2025Q1FSD入華+RoboCab美國獲取牌照上路測試+美國FSDV13版本上市+基于MY平臺的小車上市+新增產(chǎn)能建設(shè)計劃落實。小鵬汽車：純視覺城市無圖NOA從P7+全面推廣旗下所有新車（15萬+車型）。豪華車市場（25萬+車型）：華為/理想以激光雷達方案繼續(xù)優(yōu)化迭代城市無圖NOA。其他車企：比亞迪/長城/吉利等加快將高速NOA功能下放至20萬元以下車型。中美車企之間的智能化軍備競賽進入白熱化階段。
本輪智能化標的：2020-2022年智能化只是電動化配角，而2025-2027年智能化將是主角且或與機器人共振形成新一輪AI產(chǎn)業(yè)大浪潮！配置思路上：先整車后零部件。國內(nèi)整車格局和估值均有望迎來新一輪重塑，車企選股排序：1）國內(nèi)智能化領(lǐng)先且全棧自研【小鵬汽車+理想汽車】；2）華為重要車企合作伙伴【賽力斯+長安汽車等】；3）國有車企國企改革先鋒【上汽集團+廣汽集團等】；4）其他車企：【比亞迪+吉利汽車+長城汽車+零跑汽車等】。國內(nèi)零部件有望迎來新一輪成長：1）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈【新泉股份+拓普集團+旭升集團+華域汽車等】；2）智能化增量部件【德賽西威+伯特利+地平線機器人+華陽集團+均勝電子等】；3）其他【福耀玻璃+星宇股份等】。
風(fēng)險提示：智能駕駛相關(guān)技術(shù)迭代/產(chǎn)業(yè)政策出臺低于預(yù)期；華為/小鵬等車企新車銷量低于預(yù)期
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