>> 國信證券-債海觀潮，大勢研判：財政托底經(jīng)濟仍需驗證，債市震蕩偏強-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大小： |
2801KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
季家輝,李智能,趙婧 |
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行情回顧：政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)明年要實施“適度寬松”的貨幣政策，12月多數(shù)債券品種收益率顯著下行；利率債方面，12月全部利率債品種收益率下行超20BP，其中1年期國債收益率下行35BP；信用債方面，12月信用債收益率進一步下行，但幅度相對利率債較小，多數(shù)品種信用利差走闊；違約方面，12月違約金額有所回升，無首次違約主體；
海外基本面：美國服務(wù)業(yè)維持高景氣，就業(yè)穩(wěn)健增長；美國通脹繼續(xù)反彈，通脹預(yù)期保持高位；日本通脹顯著反彈，歐日經(jīng)濟景氣回升；
國內(nèi)基本面：基于生產(chǎn)法測算的月度GDP同比增速在11月份約為5.1%，與10月相差不大，表明11月國內(nèi)供給端保持較強韌性，其中主要拉動力來自工業(yè)增加值，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)構(gòu)成小幅拖累。需求方面，11月投資、消費、出口當(dāng)月同比均有所回落，環(huán)比也低于歷史同期均值，表明11月需求總體偏弱。高頻跟蹤來看，2024年12月國信高頻宏觀擴散指數(shù)B繼續(xù)回落，表現(xiàn)遜于歷史平均水平，或主要與房地產(chǎn)“嚴(yán)控增量”政策導(dǎo)致的新開工減少有關(guān)，并非反映12月國內(nèi)經(jīng)濟增長動能回落；價格方面，12月國內(nèi)CPI同比或繼續(xù)回落，PPI同比繼續(xù)上升；
貨幣政策：12月央行公開市場大規(guī)模凈回籠（不考慮買斷式回購以及國債買賣）；
熱點追蹤：匯率是推演2025年政策空間的主線，進一步寬松空間取決于匯率上限能否打開；
大勢研判：財政托底經(jīng)濟仍需驗證，貨幣“適度寬松”預(yù)期下國債利率快速下行，預(yù)計近期債市仍震蕩偏強；
風(fēng)險提示
內(nèi)需改善動能趨弱；
就業(yè)修復(fù)不及預(yù)期；
國內(nèi)貨幣政策大幅放松；
世界地緣政治矛盾加??；
海外通脹韌性超預(yù)期；
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