>> 廣發(fā)證券-興業(yè)科技(002674)深耕皮革行業(yè)，汽車內(nèi)飾革+印尼產(chǎn)能助力成長-241230
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 1879KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰,左琴琴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司是國內(nèi)皮革制品行業(yè)龍頭，深耕牛頭層皮中高端產(chǎn)品32年，從主營鞋包帶用皮革拓展至汽車內(nèi)飾革、二層皮業(yè)務(wù)。公司2021-2022年先后收購寶泰皮革與宏興汽車皮革，從鞋包帶用皮革進(jìn)軍二層皮制品與汽車內(nèi)飾皮革業(yè)務(wù)。2024Q1-3公司實現(xiàn)營收20.14億元，同比+3.77%，歸母凈利潤1.10億元，同比-36.78%。
鞋包帶用皮革有望復(fù)蘇，汽車內(nèi)飾皮革需求持續(xù)旺盛。我國皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)近兩年處于行業(yè)低谷，2024年有所復(fù)蘇；制鞋業(yè)一直是皮革產(chǎn)業(yè)鏈下游的主力產(chǎn)業(yè)，近年來相對穩(wěn)定。汽車內(nèi)飾皮革行業(yè)，一方面新能源汽車交付量持續(xù)高增，24年7月行業(yè)滲透率已突破50%，另一方面，國內(nèi)市場由外資主導(dǎo)，有較大國產(chǎn)替代空間。
公司圍繞客戶、產(chǎn)能持續(xù)構(gòu)筑核心壁壘，汽車內(nèi)飾革業(yè)務(wù)和海外產(chǎn)能有望實現(xiàn)快速增長。（1）公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于皮革鞋服、皮具箱包、汽車內(nèi)飾、家具、智能穿戴等領(lǐng)域，現(xiàn)已進(jìn)入國內(nèi)外眾多知名客戶供應(yīng)鏈，具備明顯客戶優(yōu)勢。尤其汽車內(nèi)飾皮革，供應(yīng)商體系認(rèn)證壁壘高，定點后合作關(guān)系穩(wěn)定。（2）公司具備規(guī)模化采購及產(chǎn)能優(yōu)勢，可有效降低成本。（3）為應(yīng)對小單快反，公司實行扁平化管理，打造柔性供應(yīng)鏈，有效縮短交期。（4）公司積極布局海外產(chǎn)能，切入阿迪達(dá)斯等海外運(yùn)動品牌供應(yīng)鏈，2023年印尼工廠擴(kuò)產(chǎn)，后續(xù)有望持續(xù)放量。（5）公司注重研發(fā)創(chuàng)新與環(huán)保，打造綠色皮革，持續(xù)推陳出新。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2024-2026年EPS分別為0.54元/股、0.74元/股、0.87元/股。參考可比公司估值，綜合考慮公司成長性、競爭優(yōu)勢等因素，給予公司2025年16倍PE估值，對應(yīng)合理價值11.85元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。原材料價格波動風(fēng)險，行業(yè)競爭風(fēng)險，下游需求波動風(fēng)險。
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