>> 信達證券-計算機行業(yè)2025年度策略：撥云見日，政策與技術(shù)革新共振-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大?。?/td>
| 5105KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
龐倩倩 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
估值觸底回升之后，高成長賽道有望延續(xù)上行走勢?；仡櫽嬎銠C板塊全年走勢，雖然基本面受上游信息化開支影響相比以往偏弱，但受益于降準降息及中長期資金入市指導意見等政策推動，計算機板塊在9月下旬走出快速上漲行情。PS維度，申萬計算機PS-TTM（剔除負值）目前達到3.50倍，處于75.4%的歷史分位（數(shù)據(jù)取自2024年12月20日收盤后）。展望未來，隨著化債政策逐步落實，地方資產(chǎn)負債表改善預期也有望推動G端信息化開支的回暖，幫助信息化、智能化相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)獲取充足的訂單和商機，改善計算機企業(yè)現(xiàn)金流和訂單情況，我們依然看好充分享受細分賽道高成長屬性的相關(guān)標的。
信創(chuàng)：政策驅(qū)動下，信創(chuàng)由黨政向行業(yè)拓展，打開數(shù)千億市場空間。目前，國產(chǎn)生態(tài)逐步構(gòu)建，產(chǎn)品由“可用”向“好用”過渡，行業(yè)信創(chuàng)條件逐漸具備。我們預計政府、事業(yè)單位以及央國企整體信創(chuàng)市場空間約為6325億元。其中，PC整機2286億元、CPU 241億元、操作系統(tǒng)96億元、服務器2405億元、數(shù)據(jù)庫240億元、流版簽辦公軟件457億元（具體假設及測算參見正文）。目前，黨政+8大行業(yè)已全面開啟信創(chuàng)替換，開啟行業(yè)國產(chǎn)替代全新增長曲線。此外，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈各部分生態(tài)逐步構(gòu)建，國產(chǎn)產(chǎn)品逐步落地，本土廠商市場份額逐漸提升。
AI應用：海外映射帶來投資機會，國內(nèi)AI應用商業(yè)化加速演進。2024年，海外的OpenAI o1模型、Sora視頻模型、Gemini 2.0多模態(tài)模型等產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布，不斷帶來新的技術(shù)突破和功能優(yōu)化。映射國內(nèi)，相應AI應用商業(yè)領域加速拓展演進，AI應用也有望成為一些代表性公司業(yè)績新增長的核心驅(qū)動力以及未來的重點戰(zhàn)略方向。未來，國內(nèi)頭部應用有望復制國外發(fā)展路徑，文本編輯類率先發(fā)展，圖像視頻次之；AI模型行業(yè)應用趨于分化，集中在通用大模型和行業(yè)垂類大模型路徑。在細分行業(yè)中，領軍企業(yè)也迅速推動大模型的場景化落地。我們認為，AI應用正從主題投資轉(zhuǎn)化為真正的產(chǎn)業(yè)趨勢，基本面與愿景有望產(chǎn)生共振。
智能駕駛：高階智駕或?qū)崿F(xiàn)規(guī)模落地，出行服務業(yè)態(tài)或處在變革前夕。隨著各大廠商端到端方案逐個發(fā)布，2025年或有更多成熟的高階智能駕駛方案落地商用。Robotaxi作為目前高階智駕方案落地的最佳場景之一，也有望為出行業(yè)態(tài)帶來顛覆性變革。作為智能駕駛的“大腦”，高算力智駕域控制器已經(jīng)成為各大主機廠成本側(cè)傾斜的重要方向，紛紛采取算力預埋來應對高階智駕對于算力的需求增長。2023年，200TOPS以上的高算力智駕域控制器出貨量同比增長382.29%，達到50.32萬輛。下一代的智駕芯片也紛紛采取了高算力設計，擁有成熟開發(fā)生態(tài)和落地案例優(yōu)勢的廠商有望持續(xù)獲益
工業(yè)軟件：下游多為周期性行業(yè)，景氣度有望觸底回暖。政策層面，工業(yè)軟件行業(yè)仍具備良好的成長環(huán)境。2024年5月23日，工業(yè)和信息化部印發(fā)《工業(yè)重點行業(yè)領域設備更新和技術(shù)改造指南》，對于細分領域、重點行業(yè)指出明確方向和路徑。文件指出，到2027年，目標完成約200萬套工業(yè)軟件和80萬臺套工業(yè)操作系統(tǒng)更新?lián)Q代任務。需求層面，下游周期景氣度分化較為明顯，2024年前三季度鋼鐵、石油石化、建筑建材、有色金屬四大主要下游的資本開支有所收窄，但由于工業(yè)軟件本身降本增效的價值凸顯，業(yè)內(nèi)企業(yè)的收入規(guī)?？傮w呈現(xiàn)正增長。未來，隨著周期輪動和基建復蘇，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望回升。
投資建議：建議關(guān)注信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈：納思達、中國長城、達夢數(shù)據(jù)、中科曙光；人工智能行業(yè)相關(guān)標的：金山辦公、科大訊飛、致遠互聯(lián)、泛微網(wǎng)絡；智能汽車行業(yè)相關(guān)標的：德賽西威、中科創(chuàng)達；工業(yè)軟件行業(yè)相關(guān)標的：寶信軟件、中控技術(shù)、容知日新、賽意信息。
風險因素：政策推進不及預期；技術(shù)發(fā)展不及預期；市場需求不及預期。
|
|
