>> 東吳證券-聚杰微纖(300819)超細纖維龍頭，拓展產業(yè)用新增長點-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
湯軍,趙藝原 |
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國內超細復合纖維面料龍頭。公司深耕超細纖維領域研發(fā)，產品包括超細纖維面料、制成品及無塵潔凈產品，2023年制成品（以運動毛巾為主）/印染加工/仿皮面料/功能面料/無塵潔凈制品/其它項目收入占比分別為44%/36%/11%/4%/3%/2%，按地區(qū)劃分國外/中國大陸分別占比46%/54%，已與迪卡儂、ZARA、C&A等建立緊密合作，其中迪卡儂為第一大客戶，收入占比超50%。近年來公司不斷進行新領域拓展，產品品類逐漸從服裝家紡切入手機、汽車供應鏈體系中。
公司亮點：技術積累深厚、客戶資源優(yōu)質、開拓產業(yè)用新增長點。1）技術強：超細纖維面料生產流程較為復雜，具備一定技術難度，各環(huán)節(jié)均對產成品的質量造成顯著影響。公司技術領跑國內高端超細纖維行業(yè)，具有從織造到制成品加工全產業(yè)鏈工藝，二十余年自研核心技術及技術管理體系造就深厚技術優(yōu)勢。2）客戶優(yōu)：國際知名客戶具備嚴格的資質認定標準，因此面料及成品供應商進入壁壘較高，一經認證后客戶忠誠度較高。基于核心技術工藝優(yōu)勢，公司與迪卡儂等建立穩(wěn)定合作關系。3）產品多元化：公司通過獨創(chuàng)性發(fā)展，將超細纖維面料逐步拓寬至產業(yè)用領域，如無塵擦拭布、電子用產品、汽車仿皮內飾含浸面料等，訂單逐漸放量，有望貢獻業(yè)績新增長點。
業(yè)績縱覽：營收增長相對穩(wěn)健，凈利潤波動較大。2016-2019年公司超細纖維制成品需求較好，銷量增長帶動營收逐年穩(wěn)健增長，但油價上漲致盈利能力下降、歸母凈利呈下滑態(tài)勢。2020年受疫情沖擊業(yè)績下滑較多，21-23年逐年恢復改善。2024年受國內消費環(huán)節(jié)偏弱影響業(yè)績承壓，前三季度營收4.83億元/yoy-13.88%，歸母凈利潤0.58億元/yoy-22.10%。
盈利預測與投資評級：公司是國內最早從事超細復合纖維材料加工應用的企業(yè)之一，經過多年發(fā)展現已積累了設備、技術、產品品質優(yōu)勢，并發(fā)展了迪卡儂、H&M等世界知名服裝品牌，在此基礎上借助新產品拓展了知名手機品牌和汽車品牌客戶?？紤]2023年業(yè)績恢復超出我們此前預期，我們將24-25年歸母凈利潤從0.46/0.52億元調整至0.56/0.71億元，增加2026年預測值0.79億元，對應24-26年PE分別為35/28/25X，維持“中性”評級。
風險提示：客戶集中度高風險，關稅波動，原材料價格波動。
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