>> 光大證券-中復(fù)神鷹(688295)跟蹤點評報告：12月碳纖維價格小幅回落，四季度盈利或進一步承壓-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫偉風,趙乃迪,陳奇凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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24年12月碳纖維價格小幅回落，原材料價格環(huán)比上漲。24年12月（截至12月27日）國內(nèi)碳纖維市場價格窄幅下滑，主流型號產(chǎn)品月均價為83.98元/千克，較上月均價下跌1.02元/千克，環(huán)比-1.20%。原材料方面，本月丙烯腈市場價格漲后回落，月均價格環(huán)比+522元/噸，環(huán)比+5.67%，碳纖維企業(yè)生產(chǎn)壓力進一步提升，多數(shù)企業(yè)面臨虧損，出于年底積極出貨考慮，多數(shù)企業(yè)價格維持穩(wěn)定，個別低價成交；供應(yīng)端，本月無新增產(chǎn)能投產(chǎn)釋放，現(xiàn)有裝置多數(shù)維持穩(wěn)定生產(chǎn)，部分企業(yè)根據(jù)訂單情況調(diào)整開工，行業(yè)整體開工水平提升；需求端，臨近年底，風電訂單商談氣氛較好，但其他下游市場備貨意愿不強，多維持剛需詢盤采購。整體而言，碳纖維產(chǎn)品價格及成本雙重承壓，盈利能力進一步下滑。
24年前三季度步入虧損，四季度或進一步承壓。24年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為11.2/-0.1/-0.8億元，同比-30%/-103%/-129%；其中24Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為3.9/-0.3/-0.6億元，同比-30%/-146%/-187%。2024年前三季度，公司實現(xiàn)毛利率/凈利率分別為19.3%/-0.8%，同比-17.2pcts/-19.0pcts；其中24Q1-Q3毛利率分別為25.3%/20.3%/11.6%，凈利率分別為9.3%/-5.9%/-8.6%，單季度盈利能力環(huán)比持續(xù)下滑，主要由于前三季度碳纖維產(chǎn)品價格持續(xù)下降。24Q4，T700（12K）碳纖維產(chǎn)品價格小幅下滑，或?qū)е?4Q4公司盈利水平進一步承壓。
連云港3萬噸新產(chǎn)能建設(shè)進行中，最早將于25年年末部分投產(chǎn)。根據(jù)公司近期公告可知，目前連云港3萬噸碳纖維項目建設(shè)進度正有序推進，到25年年末會保證部分產(chǎn)線具備投產(chǎn)能力，具體投產(chǎn)安排將根據(jù)下游需求端發(fā)展情況決定。
投資建議：2024年，碳纖維行業(yè)景氣度仍處于下行周期，碳纖維產(chǎn)品價格持續(xù)走低，企業(yè)單季度盈利能力環(huán)比持續(xù)下降，中復(fù)神鷹前三季度累計虧損。考慮到24Q4碳纖維價格進一步下跌將會對公司利潤端造成更大下行壓力，且行業(yè)供給過剩背景下，產(chǎn)品價格修復(fù)時間不明確，我們調(diào)整公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測至-0.41億元（下調(diào)112%，下調(diào)前預(yù)測值為3.32億元）、-0.66億元（下調(diào)114%，下調(diào)前預(yù)測值為4.74億元）、0.39億元（下調(diào)93%，下調(diào)前預(yù)測值為5.85億元），將公司投資評級下調(diào)至“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭格局惡化導(dǎo)致產(chǎn)品大幅降價風險、上游原材料價格大幅上漲風險、下游需求低于預(yù)期的風險、公司新增產(chǎn)能投放進度不及預(yù)期風險。
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