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二級市場跟蹤。1）轉(zhuǎn)債跟隨正股上漲。截至12月27日，上證指數(shù)周環(huán)比上漲0.95%，收于3400.14點(diǎn)；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.34%，收于369.82點(diǎn)；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.15%，收于417.25點(diǎn)；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.14%，收于296.51點(diǎn)。利率債收益率漲跌互現(xiàn)。12月27日，1年期國債收于1.04%，周環(huán)比上行6BP；10年期國債收于1.69%，周環(huán)比下行1BP。1年期國開債收于1.23%，周環(huán)比下行11BP；10年期國開債收于1.76%，周環(huán)比下行1BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來看，銀行、國防軍工、公用事業(yè)等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，周漲幅分別為1.35%、1.33%、0.93%。3）個(gè)券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為尚榮轉(zhuǎn)債、福新轉(zhuǎn)債、天創(chuàng)轉(zhuǎn)債、卡倍轉(zhuǎn)02和佳禾轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為31.17%、25.53%、13.07%、12.86%和8.51%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為湘泵轉(zhuǎn)債、松原轉(zhuǎn)債、賽龍轉(zhuǎn)債、利元轉(zhuǎn)債和姚記轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為-16.29%、-14.56%、-10.59%、-9.66%和-7.19%。4）轉(zhuǎn)債估值回升。截至12月27日，全市場轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為29.4%和47.8%，周環(huán)比分別上升2.33個(gè)百分點(diǎn)和上升3.56個(gè)百分點(diǎn)；其中分平價(jià)來看，平價(jià)低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值分別為71.1%、18.12%、16.17%、7.33%、6.19%，周環(huán)比分別上漲3.09、下跌4.46、上漲2.73、上漲1.31、上漲1.68個(gè)百分點(diǎn)。
　　一級市場跟蹤：上周（12.23-12.27）共有2只轉(zhuǎn)債發(fā)行，分別為南藥轉(zhuǎn)債、華醫(yī)轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模分別為10.81億元、7.50億元，所屬行業(yè)均為醫(yī)藥生物；上周無轉(zhuǎn)債上市。截至2024年12月30日，待發(fā)新券中證監(jiān)會同意注冊的轉(zhuǎn)債6家，規(guī)模共計(jì)123億元；已通過上市委的轉(zhuǎn)債8家，規(guī)模共計(jì)81億元。
　　核心觀點(diǎn)：估值繼續(xù)小幅抬升，關(guān)注平衡和偏股轉(zhuǎn)債。從正股來看，市場或繼續(xù)延續(xù)震蕩整理態(tài)勢，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會，一是利率下行背景下，銀行、煤炭等高股息紅利方向在中期仍有一定逢低配置價(jià)值，但可能面臨短期風(fēng)格切換的擾動(dòng)；二是中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)開展“人工智能+”行動(dòng)，AI產(chǎn)業(yè)鏈等科技主題為值得關(guān)注的主線之一。從轉(zhuǎn)債估值來看，上周轉(zhuǎn)債估值繼續(xù)小幅回升，往后看，再融資收緊政策下供給減少，純債收益相對有限下“固收+”機(jī)構(gòu)投資者或增加轉(zhuǎn)債配置，轉(zhuǎn)債估值中長期仍具備回升動(dòng)力；結(jié)構(gòu)上來看，偏債轉(zhuǎn)債估值較高，平衡型、偏股型轉(zhuǎn)債估值修復(fù)彈性相對較大。總體而言，轉(zhuǎn)債市場或更多為結(jié)構(gòu)性機(jī)會，呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢，建議關(guān)注以下方向：1）雙低轉(zhuǎn)債和平衡型轉(zhuǎn)債，估值修復(fù)空間相對較大；2）關(guān)注人工智能等科技主題方向；3）高股息等方向，低利率行情下高股息等紅利資產(chǎn)的估值有望抬升；4）并購重組、破凈央國企、化債等方向轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債估值回落風(fēng)險(xiǎn)，股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。