>> 招商證券-華達(dá)新材(605158)公司深度報(bào)告：鍍鋅板產(chǎn)能擴(kuò)張，精益領(lǐng)航鑄輝煌-250101
| 上傳日期： |
2025/1/1 |
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| 3112KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉偉潔,賈宏坤 |
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鍍鋅板加工領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張未來可期。公司創(chuàng)建于2003年，2020年在當(dāng)前股價(jià)：12.75元上交所上市，是鍍鋅板行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，構(gòu)建了冷軋、熱鍍、彩涂完整產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，多年來精細(xì)化管理效益成效高。2023年公司實(shí)現(xiàn)鍍鋅板產(chǎn)量165.84萬噸，南通項(xiàng)目投產(chǎn)后將新增產(chǎn)能210萬噸，總產(chǎn)能達(dá)到380萬噸。
下游需求擴(kuò)容，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。2020-2023年我國(guó)鍍鋅板產(chǎn)銷量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)量從2056萬噸增至2553萬噸，CAGR為7.48%，主因出口需求和占比呈上升趨勢(shì)：2023年出口量為1086.3萬噸，同比增長(zhǎng)28.6%，出口占比42.5%，同比增長(zhǎng)8.02pct。2024年1-9月，我國(guó)鍍鋅板產(chǎn)量為2013萬噸，同比增長(zhǎng)7.8%；2024年1-9月出口量達(dá)到950.6萬噸，同比增長(zhǎng)15.6%，出口占比47.4%，同比增長(zhǎng)3.35pct?！耙耘f換新”等政策的推動(dòng)了國(guó)內(nèi)汽車、家電等行業(yè)需求的增長(zhǎng)。隨著一系列促消費(fèi)政策的推出，預(yù)計(jì)下游需求將繼續(xù)增長(zhǎng)。
南通項(xiàng)目或落地，有望量?jī)r(jià)齊升增厚業(yè)績(jī)。公司在南通投資建設(shè)的新產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)2025上半年投產(chǎn)。該項(xiàng)目占地480畝，計(jì)劃投資總額為21.26億元，新增產(chǎn)能210萬噸。依托南通江海聯(lián)運(yùn)的交通優(yōu)勢(shì)，項(xiàng)目建有自營(yíng)碼頭，顯著降低了物流成本，并通過引入五連軋機(jī)、磁過濾技術(shù)等先進(jìn)設(shè)備和工藝進(jìn)一步壓縮生產(chǎn)成本，有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，顯著增厚業(yè)績(jī)。同時(shí)，公司正實(shí)施1-2億股份回購(gòu)計(jì)劃，將用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，彰顯公司發(fā)展信心。
鋼價(jià)下跌致收入下降，在手現(xiàn)金充沛。受鋼材價(jià)格下跌影響，公司營(yíng)業(yè)收入下滑。2024前三季度公司營(yíng)業(yè)收入50.36億元，同比減少8.83%；整體毛利率為5.66%，同比減少2.75pct，主因三季度市場(chǎng)銷售價(jià)格大跌和庫(kù)存成本較高。近年公司銷售、管理費(fèi)用率持續(xù)下降，成本控制良好。截至2024年三季度末，公司貨幣資金為42.71億元，近三年均在20億元以上。公司資產(chǎn)負(fù)債率為68.71%，較23年底增加9.12pct，主因公司短期借款大幅增加。隨著南通項(xiàng)目基本落地，預(yù)計(jì)公司資產(chǎn)負(fù)債率將有所下降。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1.90億元、4.59億元、8.29億元，給予公司25年目標(biāo)價(jià)為15.30元/股。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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