>> 廣發(fā)證券-九安醫(yī)療(002432)爆款檢測在美品牌高筑，品類擴張拓空間-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大小： |
2329KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮 |
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iHealth品牌在美壁壘已筑，呼吸道檢測具先發(fā)優(yōu)勢。2010年九安醫(yī)療在美國創(chuàng)立“iHealth”品牌，深耕家用檢測市場，涵蓋血糖計、血壓計等產(chǎn)品。2020年新冠疫情后，公司新冠單檢試劑盒多次獲得美國政府訂單，帶動公司收入迅猛增長，iHealth品牌進(jìn)入美國千家萬戶，逐步樹立品牌形象，同時美國市場呼吸道檢測習(xí)慣也逐步養(yǎng)成。據(jù)公司20241031披露投資者關(guān)系活動記錄披露，24年公司新冠/流感三聯(lián)檢產(chǎn)品在美國Amazon實現(xiàn)線上銷售，憑借新冠單檢的先發(fā)優(yōu)勢和品牌效應(yīng)，迅速占據(jù)線上平臺同類產(chǎn)品領(lǐng)先地位，隨著高毛利的三聯(lián)檢逐步放量，公司毛利率有望提高。
血糖O+O業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司于2018年開創(chuàng)糖尿病診療“O+O”模式，進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域。據(jù)公司20241031披露投資者關(guān)系活動記錄披露，糖尿病“O+O”業(yè)務(wù)在24年前三季度實現(xiàn)收入5,264萬元，與國內(nèi)330多家醫(yī)院合作，在美國照護(hù)病人數(shù)超1.7萬人，是相關(guān)品類未來拓展的重要生態(tài)。公司CGM產(chǎn)品在中美同時推進(jìn)，目前處于預(yù)臨床階段。據(jù)IDF預(yù)計，中國糖尿病患者將在2030年達(dá)到1.64億人，公司血糖相關(guān)產(chǎn)品放量有望受提高在公司收入中的占比。
盈利預(yù)測與投資建議。隨著三聯(lián)檢逐步穩(wěn)定放量，新產(chǎn)品的陸續(xù)推進(jìn)以及公司資產(chǎn)配置的收益，綜合預(yù)計24-26年公司歸母凈利潤分別為15.05億元、16.09億元、16.85億元，EPS分別為3.07元/股、3.28元/股、3.43元/股，對應(yīng)PE分別為13.63倍、12.75倍、12.18倍。參考行業(yè)可比公司，考慮到公司美國品牌影響力的稀缺性，給予公司24年18倍PE估值，對應(yīng)合理價值55.20元/股。給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。公司產(chǎn)品研發(fā)和銷售不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、資產(chǎn)配置風(fēng)險等。
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