>> 國泰君安-夢金園(2585.HK)首次覆蓋報告：高純度黃金珠寶OBM，加盟下沉擴張-250101
| 上傳日期： |
2025/1/1 |
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| 1879KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,宋小寒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
夢金園是全產(chǎn)業(yè)鏈布局的高純度黃金珠寶OBM，下沉擴張仍有潛力。
投資要點：
投資建議：首次覆蓋，給予增持評級。預(yù)計公司2024-2026年收入分別為194.49/212.15/228.93億元，增速分別為-3.8%/+9.1%/+7.9%；預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為1.71/4.19/4.60億元，增速分別為-25.9%/+145.5%/+9.7%。參考可比公司估值，給予夢金園2025年行業(yè)平均的11倍PE，目標(biāo)市值49億港幣。
黃金珠寶工藝優(yōu)化，連鎖化率提升。黃金珠寶需求具備剛需、投資與可選消費三重屬性，市場規(guī)模持續(xù)增長。國潮崛起、黃金工藝改善助推黃金珠寶品牌化，技術(shù)優(yōu)化也助推黃金珠寶純度級別提升。目前我國黃金珠寶市場仍以渠道競爭為核心，頭部品牌下沉拓店提高行業(yè)集中度。
夢金園是高純度黃金珠寶OBM，全產(chǎn)業(yè)鏈布局、高自產(chǎn)比例。夢金園是極少數(shù)實現(xiàn)從原材料采購及提純精煉、研發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計、制造到通過多元化銷售網(wǎng)絡(luò)零售的黃金珠寶首飾原創(chuàng)品牌制造商。2023年，夢金園在高純度黃金珠寶市場份額排名第一，占比31.3%；2023年，夢金園在中國黃金珠寶加工市場排名第三，市場份額為6.9%（按加工量），是唯一一家同時進入黃金珠寶市場收益和黃金加工量前五大企業(yè)的黃金珠寶企業(yè)。
下沉市場加盟擴張，線上電商高增長。截至2024年6月30日，公司已形成覆蓋全國的完善渠道布局，包括1,670名加盟商經(jīng)營的2,850家加盟店、7個自營直營區(qū)服務(wù)中心和17個省級代理，以及36家自營店及消費者網(wǎng)絡(luò)中主流電商平臺入駐網(wǎng)店。未來夢金園有望通過在現(xiàn)有市場開設(shè)新的加盟店和自營店以及全國性擴張，繼續(xù)擴大線下門店網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度。
風(fēng)險提示：金價波動影響公司盈利、行業(yè)競爭加劇、消費需求疲軟、加盟商營運管理失控。
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