>> 國泰君安-安踏體育(2020.HK)更新報告：Q4至今銷售良好，看好中長期增長-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大小： |
638KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆,曹冬青 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導讀：
短期，Q4至今終端銷售表現(xiàn)良好，Amer增厚集團業(yè)績；中長期來看，多品牌矩陣契合運動行業(yè)新趨勢，當前估值處于歷史底部。
投資要點：
投資建議：公司是國內(nèi)多品牌運動龍頭，主品牌精細化運營、不斷挖掘增量市場，F(xiàn)ILA有望高質量穩(wěn)健增長，其他品牌綁定戶外賽道持續(xù)釋放增長潛力?？紤]到Nike去庫加深折扣，造成行業(yè)整體競爭壓力偏大，我們調(diào)整2024-2026年公司歸母凈利預測為131/131/148億元（調(diào)整前分別為136/139/157億元），對應PE分別為15/15/14倍，維持“增持”評級。
Q4至今終端銷售表現(xiàn)良好，政策刺激下終端銷售有望改善。Q4至今，在雙十一、雙十二等大促帶動下，公司旗下品牌流水表現(xiàn)良好，整體優(yōu)于Q3，符合公司內(nèi)部預期。分渠道來看，線上表現(xiàn)優(yōu)于線下，延續(xù)前三季度渠道特點；分品牌來看，主品牌表現(xiàn)優(yōu)于FILA，迪桑特、可隆延續(xù)快速增長。近期國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策陸續(xù)出臺，期待后續(xù)若消費回暖，公司憑借較高的DTC占比，實現(xiàn)快速、顯著的業(yè)績改善。
Amer持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異，增厚安踏集團業(yè)績。2024Q3 Amer收入同比增長17%至13.54億美元，凈利潤同比提升257%至0.6億美元，收入利潤雙超預期。基于優(yōu)異的Q3表現(xiàn)，Amer上修2024全年指引，預計收入同比增長16-17%（此前預計15-17%），EPS預計為0.43-0.45美元（此前預計為0.4-0.44美元）。考慮到安踏集團持有Amer47%左右的股權，Amer上修利潤指引有望為安踏體育貢獻更多投資收益、增厚業(yè)績表現(xiàn)。
中長期來看，多品牌矩陣契合運動行業(yè)新趨勢，當前估值處于歷史底部。目前國內(nèi)運動鞋服行業(yè)進入總量平穩(wěn)增長、結構性機會涌現(xiàn)的新階段，集團通過多品牌矩陣把握細分賽道增長紅利（如通過Amer、迪桑特、可隆等進軍戶外賽道），有望實現(xiàn)超越行業(yè)水平的增長。同時在估值方面，剔除截至2024年中報的現(xiàn)金來看，目前公司估值約為12X，處于歷史偏底部區(qū)間，安全邊際較為充足。
風險提示：終端消費不及預期，行業(yè)競爭超預期等
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