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安踏體育發(fā)布2024Q3經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。第三季度安踏主品牌流水同比增長(zhǎng)中單位數(shù)，增速環(huán)比有所放緩；FILA品牌流水同比下降低單位數(shù)；其它品牌流水同比增長(zhǎng)45%-50%，延續(xù)高增。
　　安踏：Q3流水增速環(huán)比放緩，庫(kù)存保持健康水平。2024Q3安踏主品牌流水同比增長(zhǎng)中單位數(shù)（2024Q2增長(zhǎng)高單位數(shù)），我們預(yù)計(jì)電商流水好于線下，延續(xù)20%以上增長(zhǎng)，表現(xiàn)靚麗。Q4旺季備貨下預(yù)計(jì)庫(kù)存略有增長(zhǎng)，但整體庫(kù)銷比仍在5個(gè)月以下，其中線下折扣持平、線上折扣改善。主品牌渠道改革取得良好成效，細(xì)化店型提升客群匹配度：超級(jí)安踏店主打更高性價(jià)比，安踏冠軍店針對(duì)追求品質(zhì)的中高收入群體，安踏SV店吸引熱愛球鞋文化的年輕客群。核心場(chǎng)店效表現(xiàn)好于街鋪，成為提升線下銷售的重要抓手。超級(jí)安踏店今年計(jì)劃開設(shè)50家，從目前已開出的門店來(lái)看，其店效優(yōu)于普通大貨門店。
　　FILA：Q3流水表現(xiàn)弱于預(yù)期，積極加強(qiáng)成本管控。2024Q3 FILA流水同比下降低單位數(shù)，預(yù)計(jì)大貨表現(xiàn)較為平穩(wěn)，高爾夫、網(wǎng)球等專業(yè)產(chǎn)品增長(zhǎng)可觀；兒童及潮牌有所承壓，主要受外部零售環(huán)境波動(dòng)，以及兒童及潮牌自身仍在調(diào)整階段。庫(kù)銷比保持在5個(gè)月左右，折扣基本保持穩(wěn)定，Q2開始積極加強(qiáng)營(yíng)銷等費(fèi)用控制，提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
　　其他品牌：Q3流水延續(xù)高增，較二季度增速有所提升。2024Q3其他品牌流水同比增長(zhǎng)45-50%（2024Q2同比增長(zhǎng)40-45%），預(yù)計(jì)可隆增速快于迪桑特，折扣方面各品牌均有明顯改善。戶外行業(yè)滲透率仍在持續(xù)提升，保持高增?？陕∪蕴幱谄放粕仙冢T店數(shù)量及店效雙提升，穩(wěn)步拓展此前較薄弱的南方市場(chǎng)中。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：安踏做為國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)服飾龍頭，在消費(fèi)分層趨勢(shì)下多品牌運(yùn)營(yíng)覆蓋細(xì)分用戶、國(guó)貨產(chǎn)品力提升，并把握戶外等新興運(yùn)動(dòng)賽道興起窗口，DTC模式下折扣與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)穩(wěn)健向好，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期。今年十一黃金周客流改善銷售向好，安踏和FILA流水表現(xiàn)皆好于公司預(yù)期。疊加促消費(fèi)政策出臺(tái)，Q4進(jìn)入銷售旺季，期待提振品牌終端銷售，公司強(qiáng)化費(fèi)用管控下有望保持高質(zhì)量增長(zhǎng)。我們暫維持公司24~26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)135、142、160億元，同比增長(zhǎng)32.2%、4.7%、12.8%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　 風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求承壓風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)