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核心結(jié)論
　　工業(yè)生產(chǎn)總體平穩(wěn)。12月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至52.1%，仍處于今年以來偏高水平（圖表1）。從高頻數(shù)據(jù)看，12月粗鋼日均產(chǎn)量仍高于去年同期（圖表2），半鋼胎開工率保持平穩(wěn)（圖表3），水泥發(fā)運(yùn)率同比跌幅收窄（圖表4）。預(yù)計(jì)12月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.4%，持平于11月。
　　“以舊換新”政策繼續(xù)支持消費(fèi)。10月和11月零售增速大幅波動(dòng)，受到“雙十一”促銷時(shí)間窗口提前擾動(dòng)，兩個(gè)月平均增速較9月改善（圖表5）。12月1-22日，乘用車零售同比增長(zhǎng)25%，較11月增速加快（圖表6）。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)[1]，截至12月19日24時(shí)，全國(guó)汽車置換更新超310萬(wàn)輛，家電以舊換新超5210萬(wàn)臺(tái)，家裝廚衛(wèi)“煥新”超5300萬(wàn)件，電動(dòng)自行車以舊換新超100萬(wàn)輛，消費(fèi)品以舊換新政策帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品銷售額超1萬(wàn)億元。預(yù)計(jì)12月零售同比增長(zhǎng)3.5%，較11月增速3%回升。
　　房地產(chǎn)銷售持續(xù)改善，有利于投資企穩(wěn)。12月30大中城市商品房成交面積高于去年同期（圖表7）。9月底以來，房地產(chǎn)銷售持續(xù)改善，有利于房地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升。12月建筑業(yè)PMI大幅回升3.5個(gè)百分點(diǎn)至53.2%（圖表8），反映建筑活動(dòng)有所回升。預(yù)計(jì)1-12月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.3%，持平于1-11月。
　　出口仍然有韌性。12月韓國(guó)出口同比增長(zhǎng)6.6%，較11月增速1.4%回升（圖表9）。中國(guó)12月制造業(yè)PMI出口新訂單指數(shù)小幅回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至48.3%（圖表10）。預(yù)計(jì)12月份出口同比增長(zhǎng)7%，略高于11月增速6.7%；進(jìn)口同比下降1%，貿(mào)易順差982億美元左右。
　　通脹仍然偏弱。12月食品價(jià)格回升幅度明顯低于去年同期（圖表11），成品油價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)（圖表12）。預(yù)計(jì)12月CPI同比增長(zhǎng)0.1%，較11月增速0.2%下降。12月制造業(yè)PMI原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下降（圖表13），南華工業(yè)品指數(shù)略有回落（圖表14）。但去年同期PPI基數(shù)本身偏低。預(yù)計(jì)12月PPI同比下降2.4%，較11月跌幅2.5%略微收窄。
　　實(shí)際GDP增速回升。4季度以來，國(guó)內(nèi)需求企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)銷售增速轉(zhuǎn)正可能帶動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)增加值增速回升。預(yù)計(jì)4季度GDP同比增長(zhǎng)5.1%，較3季度4.6%明顯回升。但10月以來，CPI增速回落，PPI跌幅較3季度擴(kuò)大，給GDP平減指數(shù)帶來拖累。預(yù)計(jì)4季度名義GDP同比增長(zhǎng)4.2%，較3季度名義增速4%回升幅度低于實(shí)際GDP增速回升幅度。
　　地方債置換帶動(dòng)社融增速企穩(wěn)回升。月底票據(jù)利率大幅上升，反映票據(jù)需求可能有所回升（圖表15）。但地方政府置換隱性債務(wù)可能償還一部分貸款。預(yù)計(jì)12月新增貸款7000億元，較去年同期1.1萬(wàn)億元下降。受地方債置換帶動(dòng)，12月政府債券凈發(fā)行量1.5萬(wàn)億元，明顯高于去年同期（圖表16）。預(yù)計(jì)12月社融2.2萬(wàn)億元，高于去年同期1.9萬(wàn)億元；存量社融同比增長(zhǎng)8%，較11月增速7.8%回升；預(yù)計(jì)M2同比增長(zhǎng)7.4%，較11月增速7.1%回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑，外需放緩，宏觀政策不及預(yù)期。