久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

皖通高速于1月1日晚公告，計(jì)劃向大股東安徽交通收購優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)阜周高速100%股權(quán)與泗許高速淮北段100%股權(quán)，交易對價(jià)合計(jì)為47.7億元。收購尚需股東大會審議，我們模型暫未反映，僅做備考影響分析。若路產(chǎn)收購?fù)瓿?，我們預(yù)計(jì)公司2025-2026年歸母凈利潤分別增厚1.37億元、1.52億元，增幅為8.0%、8.3%；預(yù)計(jì)備考資產(chǎn)負(fù)債率從37%提升至40%。假設(shè)公司2024-2026年維持60%的分紅比例，待路產(chǎn)收購?fù)瓿珊?，我們測算A股備考股息率為3.3%、3.8%、4.1%，H股備考股息率為5.8%、6.7%、7.3%，在低利率環(huán)境頗具吸引力。維持“買入”評級。
　　阜周與泗許高速位置優(yōu)越，資產(chǎn)效益與皖通高速相近
　　阜周高速為國家重點(diǎn)干線G35濟(jì)南至廣州高速在安徽境內(nèi)的一段，而泗許高速淮北段是國家重點(diǎn)干線G1516鹽洛高速的組成部分。兩項(xiàng)路產(chǎn)輻射蘇豫皖魯?shù)仁》?，為重要的貨運(yùn)通道。阜周/泗許高速的收費(fèi)里程達(dá)到83.6公里、52.2公里，剩余收費(fèi)期為15年、18年。根據(jù)公告披露的24年1-10月實(shí)際數(shù)與中聯(lián)國信預(yù)測的11-12月數(shù)據(jù)，阜周/泗許高速2024年收入預(yù)計(jì)達(dá)到3.82/2.19億元，凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)到1.4/0.85億元；2024年凈利率預(yù)計(jì)達(dá)到37/39%，ROA預(yù)計(jì)達(dá)到8/7%，兩項(xiàng)路產(chǎn)資產(chǎn)效益與皖通高速相近。
　　項(xiàng)目收益率預(yù)期為7%，交易完成后凈利潤有望增厚
　　中聯(lián)國信預(yù)測2025-2026年收購項(xiàng)目凈利潤為2.27億元、2.42億元，按交易對價(jià)47.7億元測算收購PE為21倍、20倍。皖通高速在2024/9/30擁有貨幣資金43.3億元（利息收入TTM約1.2億元），我們預(yù)計(jì)交易主要使用自有資金籌資。假設(shè)資金成本為2.5%，我們測算收購使財(cái)務(wù)費(fèi)用增加0.9億元（稅后）。綜上，若路產(chǎn)收購?fù)瓿?，我們預(yù)計(jì)公司2025-2026年歸母凈利增厚1.37億元、1.52億元。中聯(lián)國信預(yù)測收購?fù)顿Y回報(bào)率為7.04%；其中，阜周/泗許高速2025-2029年收入復(fù)合增速假設(shè)為3.7%、4.1%。我們認(rèn)為業(yè)績兌現(xiàn)度仍取決于宏觀景氣度。
　　盈利預(yù)測與估值
　　考慮兩項(xiàng)路產(chǎn)收購尚需股東大會審議，我們模型暫未反映。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為15.95億元、17.13億元、18.38億元，同比變化-3.9%、+7.4%、+7.3%。若收購?fù)瓿?，我們預(yù)計(jì)2024-2026年備考?xì)w母凈利潤為15.95億元、18.50億元、19.90億元，同比變化-3.9%、+16.0%、+7.5%。我們?nèi)曰贒CF估值法，WACC采用5.37%/7.31%（前值：5.67%/7.34%），給予A股/H股目標(biāo)價(jià)18.6元/16.5港元（前值：16.9元/15.3港元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出行意愿下降，路網(wǎng)變化超預(yù)期，資本開支超預(yù)期，費(fèi)率下調(diào)。