>> 國信證券-中國平安(601318)深化渠道改革，重彰龍頭質(zhì)量-250102
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
大小： |
3721KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
孔祥,王德坤 |
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核心觀點(diǎn)
中國平安是國內(nèi)金融牌照最齊全、業(yè)務(wù)范圍最廣泛的綜合金融集團(tuán)之一。公司成立于1988年，為國內(nèi)第一家股份制保險公司。成立以來，公司逐步將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至產(chǎn)險、壽險、證券、信托、銀行、資管、科技及醫(yī)療健康等領(lǐng)域，形成以“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老+科技創(chuàng)新”的綜合業(yè)務(wù)架構(gòu)。截至2024年三季度末，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7753.8億元，同比增長9.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤1191.8億元，同比增長36.09%，營收及歸母凈利潤規(guī)模均位列上市險企首位，綜合實力強(qiáng)勁。
平安壽險：品牌優(yōu)勢及渠道建設(shè)夯實公司財富管理優(yōu)勢。通過打造一體化綜合金融生態(tài)，公司深耕價值型保險產(chǎn)品供給，公司品牌及價值效應(yīng)凸顯。代理人渠道方面，以高質(zhì)效-高收入-高留存促進(jìn)代理人渠道正向循環(huán)發(fā)展。2024H1平安集團(tuán)代理人月均收入11962元，壽險代理人月均收入9608元，均約為2021年的2倍。銀保渠道方面，平安壽險與平安銀行的獨(dú)家代理關(guān)系使得保險利潤更多留存在集團(tuán)內(nèi)部，銀行廣大的零售客戶群體、廣泛的網(wǎng)點(diǎn)是平安產(chǎn)品銷售的強(qiáng)力支撐。
平安財險：科技助力打造“護(hù)城河”。作為我國財產(chǎn)險行業(yè)“老三家”之一，平安產(chǎn)險業(yè)務(wù)規(guī)模及市場份額穩(wěn)居行業(yè)前二。多年來，公司依托自身存量競爭優(yōu)勢及規(guī)模效應(yīng)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的較好增速，過去五年財險業(yè)務(wù)平均增速為5.3%。平安產(chǎn)險深耕科技化及系統(tǒng)化領(lǐng)域建設(shè)，形成了以“平安好車主”APP為核心的數(shù)字化運(yùn)營平臺，賦能承保、服務(wù)、理賠等多業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，打造公司差異化競爭優(yōu)勢。
投資業(yè)務(wù)：配置穩(wěn)健均衡，不動產(chǎn)投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向物權(quán)投資。公司投資資產(chǎn)規(guī)模保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，投資結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截至2024年6月30日，保險資金投資組合規(guī)模超5.20萬億元，較年初增長10.2%。平安不動產(chǎn)投資規(guī)模占投資資產(chǎn)比例呈下降趨勢，公司持續(xù)加強(qiáng)不動產(chǎn)投資風(fēng)險管控。過去幾年，公司持續(xù)加強(qiáng)針對不動產(chǎn)投資的風(fēng)險管控水平，不動產(chǎn)投資規(guī)模及占比呈下降趨勢。結(jié)合公司在相應(yīng)領(lǐng)域投資戰(zhàn)略的調(diào)整，整體風(fēng)險水平可控。
盈利預(yù)測與估值：中國平安堅持“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”的戰(zhàn)略布局，持續(xù)推進(jìn)負(fù)債端業(yè)務(wù)發(fā)展的韌性。我們預(yù)計公司2024年至2026年EPS為5.98/6.55/7.54元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)公司P/EV為0.63/0.59.0.54倍，對應(yīng)目標(biāo)價為69.99至75.68元/股，目前仍有23%至33%的上升空間，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：盈利預(yù)測及估值風(fēng)險；市場競爭加??；利率下行風(fēng)險；投資收益持續(xù)震蕩；渠道費(fèi)用導(dǎo)致的負(fù)債端成本上升風(fēng)險；監(jiān)管趨嚴(yán)等。
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