>> 海通證券-瑞華技術(shù)(920099)公司研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的石油化工技術(shù)提供商，布局催化劑新增長(zhǎng)點(diǎn)-250102
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
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| 906KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
張翠翠,劉威 |
| 下載權(quán)限： |
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公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的石油化工技術(shù)提供商，形成了化工專業(yè)技術(shù)服務(wù)（工藝包）、化工設(shè)備以及催化劑三大業(yè)務(wù)板塊。公司的專業(yè)技術(shù)服務(wù)板塊主要包括乙苯/苯乙烯成套技術(shù)服務(wù)、環(huán)氧丙烷/苯乙烯（PO/SM）聯(lián)產(chǎn)成套技術(shù)服務(wù)等，化工設(shè)備板塊主要包括芳烴脫氫、芳烴烷基化等關(guān)鍵設(shè)備，催化劑板塊包括加氫催化劑、脫水催化劑等催化劑，主要用于PO/SM裝置苯乙酮加氫制苯乙醇、苯乙醇脫水制苯乙烯等工藝技術(shù)。公司催化劑產(chǎn)品具有較高活性，能在不同反應(yīng)條件下保持產(chǎn)物高選擇性，副產(chǎn)物生成量少，具有使用壽命長(zhǎng)、清潔環(huán)保的特點(diǎn)，可以保證工藝完整性、實(shí)施效果和生產(chǎn)效率。公司在低能耗、低物耗及裝置運(yùn)行穩(wěn)定性方面都位居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，有著持續(xù)迭代并保持領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。項(xiàng)目建成開(kāi)車后核心性能指標(biāo)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)先進(jìn)化工技術(shù)國(guó)產(chǎn)化。
公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2021-2024年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.42、3.26、3.94、2.79億元，同比增長(zhǎng)-46.84%、129.29%、21.01%、34.48%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.37、0.79、1.14、0.78億元，同比增長(zhǎng)-41.54%、114.95%、44.92%、0.39%。公司技術(shù)及產(chǎn)品成功服務(wù)于中石油、中信國(guó)安等國(guó)有及民營(yíng)石油化工企業(yè)，并與霍尼韋爾UOP、科萊恩、瑞士Sulzer等上下游國(guó)內(nèi)外知名專利商、設(shè)計(jì)院建立良好合作關(guān)系。
公司布局催化劑新增長(zhǎng)點(diǎn)，培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。山東瑞綸自建催化劑生產(chǎn)基地，投資建設(shè)“12000噸/年催化劑項(xiàng)目”，項(xiàng)目建設(shè)周期總時(shí)間規(guī)劃為18個(gè)月，擬建設(shè)5000噸/年銅基催化劑、2000噸/年三氧化二鋁催化劑和5000噸/年分子篩催化劑的生產(chǎn)裝置及相應(yīng)配套公用工程、輔助生產(chǎn)設(shè)施等，補(bǔ)齊催化劑生產(chǎn)短板，根據(jù)初步估算，項(xiàng)目投產(chǎn)后首年可達(dá)30%產(chǎn)能利用率，稅后利潤(rùn)2.8億元。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司EPS分別為1.51、1.80、3.64元。參考同行業(yè)可比公司估值，我們認(rèn)為合理估值為2025年20-22倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為36.00-39.60元，首次覆蓋給予優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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