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1）摘要
　　本周板塊走勢較弱跌幅2.3%，其中周五休閑食品在“微信小店”催化下反彈較大；白酒行業(yè)近期渠道反饋動銷仍較弱，春節(jié)開門紅渠道打款意愿較低；餐飲供應鏈動銷反饋延續(xù)小幅回暖中；休閑食品線上占比更高，年貨旺季疊加“微信小店”催化，短期情緒提振較大，中長期持續(xù)關注電商渠道結構變化對企業(yè)經(jīng)營影響。
　　25年食品飲料板塊策略整體觀點認為行業(yè)拐點可期，先食品后白酒；板塊弱現(xiàn)實或延續(xù)但風險釋放充分，一攬子政策支撐板塊中長期回升趨勢；白酒25H2拐點可期，大眾品經(jīng)營已好轉；估值底部區(qū)間下，值得中長期配置，推薦泛餐飲鏈以及頭部性企業(yè)。推薦公司包括：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、天味食品、安井食品、伊利股份、海天味業(yè)、千味央廚、燕京啤酒等。
　　2）行業(yè)觀點更新
　　白酒：茅臺本周批價有所回升，主要是發(fā)貨較少；五糧液和國窖1573批價本周穩(wěn)??；本周五糧液召開年度經(jīng)銷商大會，定位25年為營銷執(zhí)行年，整體反饋偏中性；近期跟蹤板塊，25年開門紅渠道打款意愿相對較低，企業(yè)制定25年業(yè)績目標，普遍降速到個位數(shù)或者保增長；中長期維度看隨著國內一攬子政策的落地，白酒作為順周期行業(yè)，中期維度景氣度有望逐步向好；考慮政策傳導滯后性，預計25H2有望顯現(xiàn)行業(yè)拐點。觀點：近期持續(xù)關注酒企25年的開門紅和全年業(yè)績展望，市場預期低，短期或缺乏亮點和催化，考慮風險已釋放較充分，目前估值處于中長期底部區(qū)間，股息率普遍3%以上，中長期值得配置，優(yōu)選高端白酒，推薦茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖等。
　　大眾品：本周板塊最大變化來自于“微信小店”送禮功能，對需求總量提升有限，但渠道變化或孕育機會，尤其是休閑食品本就營銷和渠道至上的細分賽道，再疊加年貨旺季，短期對板塊形成較大催化，中長期仍需觀察小店生態(tài)發(fā)展趨勢；近期餐飲供應鏈跟蹤看，動銷反饋持續(xù)小幅回升；25年度策略看，大眾品經(jīng)營端調整后有所企穩(wěn)回升，業(yè)績兌現(xiàn)較好，基本面優(yōu)于白酒；隨著政策的落地和傳導，中長期趨勢向上；餐飲供應鏈有望受益于政策紅利，同時彈性也更高，利好頭部性企業(yè)。觀點：持續(xù)看好大眾品，優(yōu)選餐飲供應鏈的標的以及利潤釋放有望超預期的公司；中長期持續(xù)推薦具有成長屬性的賽道及行業(yè)龍頭標的，包括：伊利股份、天味食品、安井食品、千味央廚、海天味業(yè)、燕京啤酒等。
　　板塊上漲催化劑：宏觀經(jīng)濟恢復超預期，消費者信心回升；CPI或者餐飲增速提速超預期；茅臺等白酒批價回升；外資大幅回流等。
　　3）行業(yè)板塊表現(xiàn)統(tǒng)計及原因剖析
　　行業(yè)細分板塊（申萬二級行業(yè)）統(tǒng)計如表1。上周板塊回調，其中休閑食品周五表現(xiàn)較強，主要是微信小店催化，三只松鼠、鹽津鋪子等周漲幅領先；白酒表現(xiàn)較弱主要系市值大，基本面反饋仍疲弱。
　　4）“三重”（重大政策、重要事件、重大公告）信息跟蹤與簡評
　　五糧液召開年度經(jīng)銷商大會：指出24年主要年度目標任務即將順利完成；2024年渠道布局持續(xù)優(yōu)化；2025年為五糧液“營銷執(zhí)行提升年”，五糧液將深化“穩(wěn)價格、抓動銷、提費效、轉作風”營銷方針，推動品牌價值和市場份額雙提升。
　　“微信小店”開啟送禮物新玩法。短期來看，關注消費場景的轉移和流量的變化，利好禮品屬性強的，且線上占比較高，線上運營能力強的板塊，主要包括休閑食品。持續(xù)關注小店中長期發(fā)展趨勢對渠道結構的影響。
　　5）數(shù)據(jù)圖表跟蹤與簡析
　　白酒批價跟蹤：飛天批價本周價格有所回升，主要系發(fā)貨近期較少。五糧液和國窖相對穩(wěn)健。
　　庫存：高端酒庫存普遍在1-2月左右，次高端則在3月左右，絕對值處于可控水平。
　　餐飲數(shù)據(jù)和消費者信心：11月餐飲數(shù)據(jù)有所回升，10月消費者信心指數(shù)有所回升，但絕對值仍較弱；靜待宏觀政策端刺激經(jīng)濟企穩(wěn)，居民收入預期提升，消費者信心指數(shù)回升。
　　原材料成本：大豆作為調味品的主要成本，整體呈現(xiàn)下行趨勢中，近期相對平穩(wěn)，有利于板塊利潤端的釋放。
　　生豬價格：本周豬價下行，主要系需求端仍較弱；后期臨近元旦和春節(jié)旺季豬價或有望回升，考慮產(chǎn)能恢復較慢，預計豬價未來2-3個季度或仍有望保持相對較高的中樞，板塊業(yè)績雖降速，但仍在釋放期。板塊各公司大部分在歷史中個位數(shù)的分位數(shù)，板塊整體處于底部區(qū)域，持續(xù)推薦有望迎來盈利釋放期的龍頭公司牧原股份。
　　6）行業(yè)投資風險提示
　　宏觀政策傳導不及預期；促消費政策落地不及預期；重大食品安全事故；成本波動超預期；北上資金大幅流出；生豬價格不及預期等。