>> 銀河期貨-多晶硅年度報(bào)告：2025年多晶硅先揚(yáng)后抑-250102
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳寒松 |
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2025年全球新增光伏裝機(jī)量同比增速或保持在5%-10%之間。美國(guó)對(duì)中國(guó)和東南亞的光伏產(chǎn)品關(guān)稅在一定程度上利好海外多晶硅產(chǎn)能，聯(lián)合太陽(yáng)能10萬(wàn)噸多晶硅產(chǎn)能投產(chǎn)后，歐洲、美國(guó)光伏產(chǎn)品對(duì)中國(guó)的多晶硅需求或被部分?jǐn)D占。在不考慮硅片薄片化的影響下，2025年中國(guó)多晶硅需求增速保持在5%左右，估計(jì)值為145-150萬(wàn)噸。。
西北低氣溫、西南枯水期高電價(jià)，2025年一季度多晶硅大規(guī)模復(fù)產(chǎn)概率較低。多晶硅期貨交割標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定生產(chǎn)日期三個(gè)月外的貨源不允許入庫(kù)，且二季度西南電價(jià)下調(diào)，預(yù)計(jì)2025年3月后多晶硅或出現(xiàn)較大規(guī)模復(fù)產(chǎn)。對(duì)降負(fù)荷生產(chǎn)的模塊化多晶硅產(chǎn)能，從開(kāi)始提產(chǎn)至滿負(fù)荷生產(chǎn)的時(shí)間周期為1-2個(gè)月，停產(chǎn)的多晶硅產(chǎn)能重啟至滿負(fù)荷生產(chǎn)時(shí)間周期為2-3個(gè)月，2025年多晶硅供應(yīng)高峰或出現(xiàn)在三季度。四季度西南地區(qū)執(zhí)行枯水期電價(jià)，西南接近60萬(wàn)噸產(chǎn)能或再度降負(fù)荷生產(chǎn)。
無(wú)論“行業(yè)自律”執(zhí)行與否，2025年多晶硅均有供需錯(cuò)配時(shí)期。一季度多晶硅產(chǎn)量低位，存在供需缺口，預(yù)計(jì)持續(xù)去庫(kù)，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。二季度后多晶硅企業(yè)逐漸復(fù)產(chǎn)，但受產(chǎn)能爬坡影響，產(chǎn)量增幅有限，終端需求旺季疊加4月后交割庫(kù)蓄水，預(yù)計(jì)二季度多晶硅價(jià)格偏強(qiáng)。三季度后多晶硅供應(yīng)達(dá)到高峰，多晶硅或再度累庫(kù)，價(jià)格下行。倘若“行業(yè)自律”并未執(zhí)行，則2025年多晶硅最低價(jià)格參考西南最低成現(xiàn)金成本35000元/噸，高點(diǎn)參考150萬(wàn)噸產(chǎn)能的邊際完全成本50000元/噸。倘若“行業(yè)自律”執(zhí)行，2025年多晶硅價(jià)格低點(diǎn)參考行業(yè)平均現(xiàn)金成本線41000元/噸，價(jià)格高點(diǎn)參考55000元/噸（10%行業(yè)利潤(rùn)）。
策略推薦：
單邊：一季度交易現(xiàn)實(shí)為主，震蕩偏強(qiáng)，但基于多晶硅產(chǎn)量低位，逢低多配更具性價(jià)比；二季度供需雙旺，交割庫(kù)蓄水，偏強(qiáng)。三季度多晶硅廠家大規(guī)模復(fù)產(chǎn)后，逢高沽空。
期權(quán)：一季度賣(mài)看跌或賣(mài)出款跨式期權(quán)為主；二季度買(mǎi)看漲或累購(gòu)策略參與；三季度買(mǎi)看跌或賣(mài)看漲。
套利：期現(xiàn)商關(guān)注二季度的期現(xiàn)正套機(jī)會(huì)，投機(jī)策略關(guān)注二季度的PS2506、PS2511正套機(jī)會(huì)，三季度把握PS2511、PS2512反套機(jī)會(huì)
風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：“行業(yè)自律”執(zhí)行情況
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