>> 東方證券-12月PMI點(diǎn)評(píng)：制造業(yè)和服務(wù)業(yè)需求均回暖-250102
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫金霞,曹靖楠,孫國(guó)翔 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
事件：2024年12月31日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布最新中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)，12月制造業(yè)PMI錄得50.1%（前值50.3%，后同），非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)錄得52.2%（50%），綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得52.2%（50.8%）。
制造業(yè)供需兩端維持?jǐn)U張。12月生產(chǎn)、新訂單PMI分別為52.1%、51%（52.4%、50.8%），其中新出口訂單為48.3%（48.1%），升幅與新訂單一致，說(shuō)明12月生產(chǎn)、內(nèi)需、外需都基本維持穩(wěn)定。分行業(yè)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)局，通用設(shè)備、電氣機(jī)械器材、農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶等行業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于54.0%，其中，通用設(shè)備和電氣機(jī)械器材行業(yè)可能與政策因素相關(guān)，如設(shè)備更新、基建（特別是電力領(lǐng)域）等；農(nóng)副食品加工和食品及酒飲料精制茶行業(yè)則可能受元旦消費(fèi)提振，一方面統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，在消費(fèi)品以舊換新政策以及傳統(tǒng)節(jié)日臨近等因素帶動(dòng)下，消費(fèi)品行業(yè)PMI達(dá)到50.8%（ 49.5%），重返枯榮線以上，走勢(shì)明顯強(qiáng)于其他重點(diǎn)行業(yè)，另一方面，據(jù)央視報(bào)道，國(guó)家信息中心數(shù)據(jù)顯示，元旦前夕各地各部門(mén)致力于豐富消費(fèi)供給，消費(fèi)市場(chǎng)活力足、人氣旺，今年12月線下消費(fèi)熱度指數(shù)同比增長(zhǎng)5.0%。
除了消費(fèi)品行業(yè)，高技術(shù)行業(yè)表現(xiàn)同樣亮眼。12月高技術(shù)行業(yè)、裝備制造業(yè)和基礎(chǔ)原材料行業(yè)PMI分別為51.2%、51.3%、49.2%（50.1%、51.3%、49.3%），其中高技術(shù)行業(yè)PMI也有較大漲幅；裝備制造業(yè)維持穩(wěn)定；原材料行業(yè)仍較為低迷，在價(jià)格指數(shù)中也有所顯現(xiàn)。
價(jià)格指數(shù)是此次PMI回落的重要原因。12月出廠價(jià)格、主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格PMI分別為46.7%、48.2%（47.7%、49.8%）。結(jié)合產(chǎn)需數(shù)據(jù)以及高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，拖累因素或主要源于黑色金屬相關(guān)行業(yè)，一方面是受焦煤等上游原料價(jià)格影響，另一方面則可能仍與需求端相關(guān)。盡管12月建筑業(yè)在春節(jié)前搶抓施工進(jìn)度，其商務(wù)活動(dòng)指數(shù)上升3.5個(gè)百分點(diǎn)至53.2%，且新訂單從43.5%大幅上升至51.4%，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，但短期內(nèi)其對(duì)需求的提振作用依然較為有限。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，黑色金屬冶煉及壓延加工、金屬制品等行業(yè)的生產(chǎn)和新訂單PMI均低于臨界點(diǎn)，產(chǎn)需釋放依舊相對(duì)不足。
隨著需求回暖，企業(yè)采購(gòu)量持續(xù)上升。12月采購(gòu)量、進(jìn)口、原材料庫(kù)存、產(chǎn)成品庫(kù)存PMI分別為51.5%、49.3%、48.3%、47.9%（51%、47.3%、48.2%、47.4%）。
中型企業(yè)PMI進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。12月大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.5%、50.7%、48.5%（50.9%、50%、49.1%）。
服務(wù)業(yè)景氣水平明顯上升。12月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)和新訂單指數(shù)分別為52%、48.2%（50.1%、46.4%），均上升。分行業(yè)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)局，航空運(yùn)輸、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均升至60.0%以上高位景氣區(qū)間；居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較上月回落，不過(guò)需要注意的是，從同比角度來(lái)看12月居民服務(wù)表現(xiàn)可能并不會(huì)太差（去年同期部分與出行消費(fèi)相關(guān)的服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)活躍度偏弱），國(guó)家信息中心數(shù)據(jù)顯示，12月生活服務(wù)消費(fèi)熱度指數(shù)同比增長(zhǎng)10.6%，其中休閑娛樂(lè)業(yè)、餐飲業(yè)、旅游業(yè)同比分別增長(zhǎng)32.3%、9.6%、9.0%。
12月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)需求均回暖，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，其中消費(fèi)品行業(yè)PMI良好表現(xiàn)得以延續(xù)。不過(guò)也有跡象表明，現(xiàn)有政策尚未完全傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)的各個(gè)環(huán)節(jié)，例如12月從業(yè)人員PMI仍出現(xiàn)小幅下降的情況。展望后續(xù)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)后，各類(lèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策工具的影響范圍不斷擴(kuò)大（如《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券管理機(jī)制的意見(jiàn)》），再加上各項(xiàng)有助于提高經(jīng)濟(jì)效率的改革措施（如推行零基預(yù)算）共同作用，內(nèi)需復(fù)蘇有望更為全面。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)加劇，外需變化快于預(yù)期。
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