>> 國聯(lián)證券-山東藥玻(600529)籌劃實控人變更，繼續(xù)看好公司成長前景-250103
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
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| 1524KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武慧東 |
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事件
公司公告收到控股股東魯中投資《關(guān)于山東魯中投資有限責(zé)任公司正在籌劃戰(zhàn)略重組暨控股股東可能發(fā)生變更的通知》，主要內(nèi)容為：山東淄博沂源縣政府與國藥國際正在籌劃魯中投資重組事宜，可能涉及魯中投資控股股東變更，進而導(dǎo)致公司間接控股股東變更。截止目前，重組方案尚未最終確定（商議籌劃階段），預(yù)計確定后各方均需取得相關(guān)主管部門批準(zhǔn)。
國藥集團入主預(yù)計對公司影響偏積極，關(guān)注后續(xù)更多細(xì)節(jié)
買方國藥國際為國藥集團全資子公司，是集團內(nèi)從事國際醫(yī)藥貿(mào)易及醫(yī)療資源整合的產(chǎn)業(yè)平臺。賣方魯中投資為沂源縣財政局全資持有的資產(chǎn)管理平臺，其核心資產(chǎn)為控股的山東藥玻（24Q3末持股19.5%）。公告中提到山東藥玻或發(fā)生間接控股股東變更，預(yù)計重組方案結(jié)果對應(yīng)魯中投資控股股東由沂源縣財政局變更為國藥國際，對應(yīng)國藥集團間接控股山東藥玻?？紤]到國藥集團央企背景蘊含的更優(yōu)的品牌力、資源協(xié)調(diào)能力，及相關(guān)產(chǎn)業(yè)蘊含的藥包材巨大需求，同時考慮到山東藥玻在藥用內(nèi)包材領(lǐng)域一站式供應(yīng)能力及模制瓶等領(lǐng)域建立起的卓越的市場影響力，我們預(yù)計協(xié)同前景較好。
中硼硅需求高景氣，看好公司穩(wěn)健增長持續(xù)性及成長前景
24Q1-3公司業(yè)績較快增長，Q3藥包材需求階段偏“淡”,我們預(yù)計24Q4需求回歸合理水平，中硼硅模制瓶銷售延續(xù)高增，其他主要產(chǎn)品銷售增長穩(wěn)健。近年隨著集采推動中硼硅滲透率持續(xù)較快提升，我們認(rèn)為公司模制瓶領(lǐng)域市場主導(dǎo)地位持續(xù)鞏固強化。此外，公司“消費”且不缺“成長”，關(guān)注第十批集采、關(guān)注1類拉管及管瓶、關(guān)注海外市場、關(guān)注日化瓶等。
估值有吸引力，維持“買入”評級
我們維持前期預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入為56.4/65.0/75.9億元，yoy+13%/15%/17%；歸母凈利潤為9.4/11.3/13.8億元，yoy+22%/20%/21%。EPS分別為1.42/1.71/2.07元/股?，F(xiàn)價對應(yīng)2024/2025年P(guān)E分別為18.7x/15.6x，估值有優(yōu)勢。公司作為模制瓶龍頭地位穩(wěn)固，藥用玻璃需求穩(wěn)定增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。拓品類拓海外市場卓有成效，建議重視公司成長動能。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原燃料成本大幅波動、需求低于預(yù)期、出口低于預(yù)期、競爭加劇風(fēng)險
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