>> 誠通證券-2025年風(fēng)光儲網(wǎng)行業(yè)投資策略：儲能海風(fēng)景氣上行，電網(wǎng)設(shè)備穩(wěn)定增長-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大小： |
4105KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王子璕 |
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光伏：產(chǎn)業(yè)鏈價格見底，供給側(cè)改革持續(xù)推進，需求側(cè)呈現(xiàn)多元增長格局
2024年光伏供需錯配壓力持續(xù)顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌，公司業(yè)績承壓。展望2025年：需求端方面，全球光伏新增裝機將有望保持穩(wěn)定增長，預(yù)計實現(xiàn)15-20%增速。隨著全球光儲平價地區(qū)持續(xù)增加，中歐美以外地區(qū)光伏裝機需求快速啟動，全球新增裝機GW級以上國家持續(xù)增加，其中中東、南亞、非洲地區(qū)增速靠前；供給端方面，行業(yè)新規(guī)提高光伏產(chǎn)能擴產(chǎn)門檻，行業(yè)頭部企業(yè)達成共識逐步減產(chǎn)，光伏產(chǎn)品價格基本觸底，行業(yè)尾部企業(yè)逐漸退出，預(yù)計2025年行業(yè)供需錯配情況將逐漸改善。新技術(shù)方面，BC電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進展加速，HJT電池技術(shù)或?qū)⑹芤婀夥Ｍ鈹U產(chǎn)趨勢，降銀新技術(shù)將推動非硅成本進一步下降。
風(fēng)電：陸海新增裝機高增長共振，大兆瓦零部件及海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益
2024年國內(nèi)風(fēng)電裝機容量持續(xù)增長，風(fēng)機價格略有下降，海風(fēng)項目建設(shè)節(jié)奏有所放緩。展望2025年：陸風(fēng)方面，需求端招標(biāo)超預(yù)期，支撐2025年穩(wěn)定增長，供給端出現(xiàn)積極信號，主要整機廠簽署定價自律公約，下游業(yè)主評標(biāo)規(guī)則優(yōu)化有利于減少風(fēng)機價格惡性競爭；海風(fēng)方面，國內(nèi)海風(fēng)項目審批管理機制逐漸理順，2025年具備并網(wǎng)潛力的項目儲備豐富，國內(nèi)海風(fēng)增速有望大幅提升。中長期來看，國內(nèi)深遠海風(fēng)資源豐富，國管海域海上風(fēng)電開發(fā)將打開行業(yè)成長空間，同時優(yōu)質(zhì)公司逐步切入海外市場，受益全球海風(fēng)增長。供給端方面，海纜等環(huán)節(jié)受大型化通縮影響小，競爭格局相對穩(wěn)定，有望充分受益行業(yè)增長。
電網(wǎng)設(shè)備：全球電網(wǎng)投資周期共振，中長期有望持續(xù)穩(wěn)定增長
全球電網(wǎng)投資處在中長期景氣上行周期：發(fā)電側(cè)方面，受益于風(fēng)電、光伏行業(yè)的快速增長，全球電源端投資近幾年增速顯著快于電網(wǎng)端投資，一方面提升了并網(wǎng)升壓設(shè)備需求，另一方面電網(wǎng)需要加大投入以應(yīng)對風(fēng)光發(fā)電占比提升帶來的沖擊；電網(wǎng)側(cè)方面，發(fā)達經(jīng)濟體電網(wǎng)設(shè)備老舊，超過20年使用年限設(shè)備占比高，更新?lián)Q代需求迫切；電源端方面，電動車等多元化用電終端占比提升，波動性和不可預(yù)測性增長。國內(nèi)電網(wǎng)設(shè)備公司將受益電網(wǎng)投資增速中樞上移，同時海外出口業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長。
儲能：全球儲能裝機需求保持高增長
2024年全球大儲整體呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。展望2025年：碳酸鋰價格進入底部區(qū)間，國內(nèi)儲能系統(tǒng)價格有望企穩(wěn)，企業(yè)盈利端壓力將明顯改善。歐洲方面，儲能價格下降增加儲能項目經(jīng)濟性，戶儲需求逐漸恢復(fù)，意大利、英國政策刺激推動歐洲大儲快速增長；美國方面，新政府上臺相關(guān)政策存在一定不確定性，或?qū)⒋碳ぴ谕緝δ茼椖繐屟b；新興市場方面，光儲平價疊加電網(wǎng)建設(shè)薄弱，儲能需求快速啟動。我們預(yù)計2025年全球儲能裝機將達到260GWh，同比增長57%。
風(fēng)險提示：1、全球光伏、風(fēng)電、儲能裝機不及預(yù)期。光伏、風(fēng)電、儲能項目受到當(dāng)?shù)仉妰r水平、電網(wǎng)消納能力、產(chǎn)品價格、補貼優(yōu)惠政策等諸多因素影響，新增裝機存在不確定性；2、光伏、風(fēng)電供給出清程度不及預(yù)期。供給側(cè)出清進展不順，將影響產(chǎn)品價格，對企業(yè)利潤產(chǎn)生壓力；3、國際貿(mào)易爭端風(fēng)險。國內(nèi)風(fēng)光儲網(wǎng)公司的出口業(yè)務(wù)受各國貿(mào)易政策影響；4、大宗商品原材料價格波動影響，部分公司大宗商品原材料占成本比重較高，價格波動將可能對利潤產(chǎn)生影響；5、美聯(lián)儲降息不及預(yù)期。利率影響項目融資成本，過高的利率將會抑制行業(yè)需求。
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