>> 上海證券-可川科技(603052)深度報(bào)告：穩(wěn)固功能性器件基本盤，拓展復(fù)合集流體第二極-250106
| 上傳日期： |
2025/1/7 |
大小： |
1430KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉京昭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資摘要
新業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)協(xié)同，多行并舉再增長?？纱萍紕?chuàng)立之初專注于功能性器件業(yè)務(wù)，精準(zhǔn)定位消費(fèi)電子電池類產(chǎn)品，15年橫向拓展新能源動力電池領(lǐng)域及筆記本電腦領(lǐng)域。之后業(yè)績穩(wěn)健增長，2018-2022年?duì)I收、歸母凈利潤復(fù)合增長率分別為22.61%、20.18%。2023年公司在夯實(shí)主業(yè)的同時(shí)不斷拓展新興業(yè)務(wù)，先后設(shè)立可川新材料，英特磊子公司，分別聚焦復(fù)合集流體研發(fā)，光模塊、激光傳感器業(yè)務(wù)。
功能性器件基本盤穩(wěn)固，伴消費(fèi)電子、新能源產(chǎn)業(yè)趨勢同步增長。功能性器件是非標(biāo)產(chǎn)品，需要與客戶共同完成產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)方案，同時(shí)作為智能手機(jī)、動力電池等主產(chǎn)品的關(guān)鍵輔料，其質(zhì)量的穩(wěn)定性直接決定了主產(chǎn)品能否正常使用，對產(chǎn)品可靠性要求較為嚴(yán)格，下游客戶粘性較強(qiáng)。公司順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢，進(jìn)一步鞏固業(yè)績基本盤。1）消費(fèi)電子去庫周期臨近尾聲，AI助力手機(jī)、AIPC等產(chǎn)品更替，MR眼鏡、AI耳機(jī)等硬件落地有望中期維持高景氣；2）動力電池伴隨新能源車穩(wěn)定高增，GGII統(tǒng)計(jì)2024年1-8月國內(nèi)動力電池裝機(jī)量約292.1GWh，同比增長41%。公司深度綁定寧德時(shí)代、LG化學(xué)等電池行業(yè)龍頭，有望持續(xù)受益。
聚焦復(fù)合集流體，打造增長第二極。在消費(fèi)電子領(lǐng)域，復(fù)合鋁箔相較于傳統(tǒng)壓延鋁箔優(yōu)勢明顯，具有安全性、高能量密度、減薄等多方面特性，根據(jù)鑫欏鋰電測算，目前價(jià)格是傳統(tǒng)鋁箔價(jià)格的2.9-4.6倍，更適合用在對成本敏感性較低的消費(fèi)電池上。手機(jī)端復(fù)合鋁箔成本占比較小，薄機(jī)身長續(xù)航有望成為智能手機(jī)標(biāo)配，下游接受度較高。目前復(fù)合鋁箔競爭者較少，產(chǎn)能率先落地將搶占高地，可川科技已將規(guī)?；a(chǎn)線的試產(chǎn)產(chǎn)品向客戶送樣驗(yàn)證，并收到某國際知名消費(fèi)電子電池生產(chǎn)商關(guān)于復(fù)合鋁箔的首筆小額訂單，一期規(guī)劃8000萬-1億平方米復(fù)合鋁箔產(chǎn)能，預(yù)計(jì)在2026年前后完成產(chǎn)能投放。我們認(rèn)為公司積累了眾多消費(fèi)電子、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈客戶資源，有望憑借規(guī)?；慨a(chǎn)能力和卡位優(yōu)勢，進(jìn)一步做深做透，挖掘新增長空間。
投資建議
可川科技功能性器件業(yè)務(wù)穩(wěn)固，拓展復(fù)合鋁箔、激光氣體傳感器、光模塊等新興業(yè)務(wù)，有望迎來新一輪業(yè)績增長。預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入為7.67/11.73/17.11億元，歸母凈利潤為0.91/1.98/4.04億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新品滲透率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新品量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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