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今日焦點(diǎn):
　　貴州茅臺(tái)(600519.CH): 2024年初步業(yè)績(jī)
　　貴州茅臺(tái)公佈2024年初步業(yè)績(jī)，營(yíng)收1738億元人民幣（同比+ 15%），淨(jìng)利857億元人民幣（同比+ 15%），符合市場(chǎng)預(yù)期。營(yíng)收增長(zhǎng)主要得益於茅臺(tái)酒業(yè)務(wù)增長(zhǎng)（同比+ 15%至1,458億元）及系列酒業(yè)務(wù)擴(kuò)張（同比+ 19%至246億元人民幣）。淨(jìng)利潤(rùn)率為49.3%，略低於去年，可能是由於營(yíng)銷費(fèi)用增加和消費(fèi)稅率上升所致。我們估算茅臺(tái)第四季營(yíng)收同比上升12%，較第三季16%的增幅放緩。
　　基酒減產(chǎn)：2024年，茅臺(tái)將其核心茅臺(tái)酒的基酒產(chǎn)量降2%至5.63萬(wàn)噸，為2014年以來(lái)首次。同時(shí)，系列白酒產(chǎn)量同比增12%至48,100噸，與滲透大眾市場(chǎng)領(lǐng)域的努力保持一致。
　　我們的觀點(diǎn)：儘管面臨宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，茅臺(tái)在2024年仍表現(xiàn)強(qiáng)勁。展望未來(lái)，我們認(rèn)為公司將以穩(wěn)定市場(chǎng)為目標(biāo)，透過(guò)限制基酒產(chǎn)量並擴(kuò)大系列酒業(yè)務(wù)來(lái)抓住更廣泛的消費(fèi)者需求。然而，持續(xù)的宏觀壓力和消費(fèi)者偏好的變化導(dǎo)致茅臺(tái)的批發(fā)價(jià)格較高峰下跌了40%以上，凸顯了中國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域的持續(xù)阻力。產(chǎn)品價(jià)格尚未見回升。我們預(yù)計(jì)兩會(huì)後還將公佈更多消費(fèi)刺激的措施。茅臺(tái)目前的市盈率為19倍。（研究部）