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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司于12月29日召開(kāi)發(fā)展大會(huì)；于12月31日公告控股股東今世緣集團(tuán)增持公司股份計(jì)劃，增持金額為2.7億至5.4億，增持價(jià)格不超過(guò)46元/股；公司于1月3日公告，中國(guó)銀行淮安分行向今世緣集團(tuán)出具了《貸款承諾函》，用于集團(tuán)股票增持貸款，貸款額度為人民幣4.9億，期限為3年。
　　投資評(píng)級(jí)與估值：由于宏觀需求承壓，略下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為35.84億、38.88億、42.22億（前次為36.09億、40.95億、44.14億），分別同比增長(zhǎng)14.3%、8.5%、8.6%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為15x、14x、13x，維持買入評(píng)級(jí)。中長(zhǎng)期看，今世緣是基礎(chǔ)扎實(shí)且具備持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)能力的強(qiáng)勢(shì)區(qū)域頭部企業(yè)，1、公司的國(guó)緣、今世緣、高溝三大品牌定位清晰，獨(dú)特的緣文化形成差異化的品牌文化和營(yíng)銷賣點(diǎn)；2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迎合江蘇省消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)，國(guó)緣四開(kāi)和對(duì)開(kāi)精準(zhǔn)卡位400+和200+價(jià)格帶，構(gòu)成穩(wěn)固的省內(nèi)基本盤(pán)，仍有繼續(xù)深耕和優(yōu)化空間；3、中長(zhǎng)期看，公司培育國(guó)緣V系列布局600以上價(jià)格帶，同時(shí)積極探索省外市場(chǎng)，長(zhǎng)期在中高端和省外市場(chǎng)具備增長(zhǎng)潛力。
　　發(fā)展大會(huì)釋放務(wù)實(shí)信號(hào)，聚焦次高端價(jià)位，堅(jiān)持精耕省內(nèi)、拓展省外。結(jié)合名酒觀察報(bào)道，在公司發(fā)展大會(huì)上，董事長(zhǎng)顧總以“1234”對(duì)今世緣2025年的主要預(yù)期目標(biāo)進(jìn)行了定調(diào)，即圍繞“一條主線”，堅(jiān)定“兩個(gè)確?！保瑢?shí)現(xiàn)“三個(gè)提升”，致力“四個(gè)強(qiáng)化”。就目標(biāo)而言，要確保主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增幅高于行業(yè)平均水平，確保省外市場(chǎng)增速明顯高于省內(nèi)市場(chǎng)增速。2024年，國(guó)緣V6、V3、四開(kāi)、對(duì)開(kāi)、單開(kāi)、淡雅等主要單品均取得了較高增速，未來(lái)公司將繼續(xù)聚焦次高端300-800元和100-300元兩大價(jià)格。省內(nèi)聚焦國(guó)緣V3，加快放量；因地制宜強(qiáng)化培育和推廣V9和V6，分別制定國(guó)緣四開(kāi)、對(duì)開(kāi)跨越百億時(shí)間節(jié)點(diǎn)和具體舉措。省外市場(chǎng)深入推進(jìn)長(zhǎng)三角一體化和環(huán)江蘇板塊化。我們認(rèn)為公司對(duì)25年的定調(diào)務(wù)實(shí)清晰，江蘇市場(chǎng)消費(fèi)水平全國(guó)領(lǐng)先，今世緣核心大單品國(guó)緣四開(kāi)卡位400價(jià)位，并積極向上與向下延伸，伴隨品牌勢(shì)能的持續(xù)提升，省內(nèi)有望延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。目前進(jìn)入旺季，盡管大環(huán)境仍有不確定性，但公司在渠道庫(kù)存、價(jià)盤(pán)穩(wěn)定性、終端動(dòng)銷方面均優(yōu)于同價(jià)位帶的其他品牌，內(nèi)生增長(zhǎng)勢(shì)頭延續(xù)。
　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：國(guó)緣和V系列增長(zhǎng)超預(yù)期；省外市場(chǎng)拓展進(jìn)度超預(yù)期
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下行影響中高端白酒整體需求