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事件：公司2024年12月31日發(fā)布公告，控股股東今世緣集團(tuán)計(jì)劃增持公司股份，本次增持計(jì)劃實(shí)施前，今世緣集團(tuán)持有公司股份約5.61億股，占公司總股本的44.72%。本次擬增持股份金額為2.7-5.4億元，本次擬增持股份的價(jià)格不超過46元/股。同時(shí)，公司2024年12月29日召開以“聚緣聚力強(qiáng)信心，敢為善為贏未來”為主題的2025年發(fā)展大會(huì)，總結(jié)公司2024年發(fā)展成果及發(fā)布解讀2025年?duì)I銷規(guī)劃。
　　復(fù)盤2024：省內(nèi)蓄勢(shì)精耕，省外加速擴(kuò)張。公司省內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)精耕，24Q1-3淮安大區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.4億元，同比+17.3%；南京大區(qū)24.0億元，同比+14.7%；蘇南大區(qū)12.0億元，同比+17.3%；蘇中大區(qū)14.7億元，同比+27.5%；鹽城大區(qū)10.9億元，同比+18.7%；淮海大區(qū)9.6億元，同比+12.1%，全區(qū)域、全品系維持增長(zhǎng)，南京、淮安、鹽城、徐州等優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)在高基數(shù)、高占有情況下保持增長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大；蘇中揚(yáng)州、泰州、南通，蘇南蘇州等區(qū)域品牌勢(shì)能提升，增長(zhǎng)動(dòng)能充足。省外市場(chǎng)攻城拔寨逐步起勢(shì)，Q1-3同比+32.73%，聚焦國(guó)緣品牌、布局環(huán)江蘇樣板城市，表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期。安徽、山東兩省銷售額突破兩億級(jí)規(guī)模，千萬級(jí)地級(jí)市數(shù)量不斷增加。產(chǎn)品端V6、V3、四開、對(duì)開、單開、淡雅等主要單品均取得較高增速。同時(shí)公司產(chǎn)品矩陣升級(jí)完善：第五代開系完成煥新升級(jí)，并推出培育型產(chǎn)品高端濃香2049、今世緣典藏寶石。
　　展望2025：分類施策、差異投入。品牌端，遵循“多品牌、單聚焦、全國(guó)化”方略。場(chǎng)景方面，國(guó)緣聚焦商務(wù)公務(wù)高端宴請(qǐng)，今世緣聚焦日常聚飲和喜慶家宴，高溝標(biāo)樣聚焦小聚歡聚，閑聚團(tuán)聚。產(chǎn)品端，錨定“11152”工程，突出打造核心大單品。全國(guó)面一體強(qiáng)化國(guó)緣四開、國(guó)緣對(duì)開百億單品打造；省內(nèi)聚焦國(guó)緣V3，加快放量；強(qiáng)化淡雅國(guó)緣質(zhì)價(jià)比認(rèn)知，擴(kuò)大百元價(jià)格帶份額優(yōu)勢(shì)；強(qiáng)化培育與推廣V9和V6，以蘇州帶動(dòng)蘇南、輻射長(zhǎng)三角；國(guó)緣2049作為戰(zhàn)略性高端單品實(shí)施十年培育計(jì)劃；今世緣典藏協(xié)同國(guó)緣以點(diǎn)上出彩、局部成勢(shì)、單場(chǎng)景上量為重心；高溝深化蘇北“小區(qū)域、高占有”區(qū)域聚焦策略。渠道端，省內(nèi)通過區(qū)域、渠道網(wǎng)格化梳理深耕，構(gòu)建“標(biāo)桿縣—樣板鎮(zhèn)—示范店”矩陣；省外制定“四級(jí)市場(chǎng)”打造實(shí)施方案，分為10個(gè)板塊市場(chǎng)，8個(gè)準(zhǔn)樣板市場(chǎng)，21個(gè)潛力市場(chǎng)、20個(gè)機(jī)會(huì)市場(chǎng)。同時(shí)布局“新零售”及文創(chuàng)產(chǎn)品開發(fā)，擴(kuò)展增量市場(chǎng)。營(yíng)銷端，提升市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)成效，制定相對(duì)一致的價(jià)格體系、相對(duì)合理的利潤(rùn)體系。
　　投資建議：公司控股股東增持彰顯發(fā)展信心，省內(nèi)維持?jǐn)U張勢(shì)能，省外逐步布局開拓。我們預(yù)計(jì)公司24~26年?duì)I收分別為117.3/131.1/143.7億元，歸母凈利潤(rùn)分別為36.0/39.8/43.1億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為16/14/13X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：江蘇省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加?。唤Y(jié)構(gòu)升級(jí)不及預(yù)期；新興市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。