>> 國泰君安-今世緣(603369)更新報告：穩(wěn)中有進，份額抬升-241205
| 上傳日期： |
2024/12/6 |
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| 1020KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李耀 |
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本報告導(dǎo)讀：
2024Q4公司整備市場秩序，旺季有望發(fā)力，2025開門紅可期；2025產(chǎn)業(yè)周期下探或持續(xù)，去庫階段下公司有望憑借產(chǎn)品、渠道優(yōu)勢逆勢實現(xiàn)份額抬升。
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級，上調(diào)目標(biāo)價至57.07元（前值52.73元）；維持盈利預(yù)測，預(yù)計2024-26年EPS分別為2.90元、3.08元、3.37元，考慮到估值切換及經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期對順周期板塊的估值支撐，參考老白干等業(yè)績確定性較強的標(biāo)的，上調(diào)目標(biāo)價至57.07元，對應(yīng)2025年動態(tài)PE為18X。
秩序穩(wěn)健，備戰(zhàn)旺季。2024Q4公司整體以穩(wěn)定市場秩序為核心，采取階段性控貨，當(dāng)下省內(nèi)核心市場庫銷比仍相對優(yōu)于同價位競品，其中開系動銷占優(yōu)；當(dāng)下渠道配合度仍強，國緣系列將借助旺季啟動放量。
蘇酒格局變化，今世緣優(yōu)勢持續(xù)凸顯。當(dāng)下產(chǎn)業(yè)去庫壓力增加，行業(yè)“量比價剛性”特征延續(xù)，預(yù)計蘇酒內(nèi)部消費結(jié)構(gòu)下沉、份額集中趨勢延續(xù)；該階段下費用對白酒消費支撐弱化，質(zhì)價比及渠道服務(wù)是關(guān)鍵，公司渠道基礎(chǔ)扎實，產(chǎn)品價位帶布局完善，雅系高周轉(zhuǎn)、開系高占有延續(xù)，公司在省內(nèi)份額有望持續(xù)擴大。
2025穩(wěn)中有進，份額抬升。我們認為，2025產(chǎn)業(yè)周期探底趨勢大概率延續(xù)，去庫疊加蘇酒格局變化為今世緣省內(nèi)市場帶來結(jié)構(gòu)性機會：產(chǎn)品層面，雅系保利潤，四開、對開占份額，結(jié)合蘇南、蘇中市場持續(xù)拓展，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍有上行空間；公司仍處于品牌驅(qū)動階段，核心單品仍處于生命周期上半程，預(yù)計2025江蘇大本營費銷比有望保持整體穩(wěn)定，公司利潤確定性仍占優(yōu)。
風(fēng)險因素：食品安全、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。
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