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事件：近期公司舉辦2024年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，會(huì)后公司就經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、產(chǎn)品布局、省內(nèi)外發(fā)展規(guī)劃等市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題進(jìn)行分析解答，我們總結(jié)反饋要點(diǎn)如下：
　　理性制定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，質(zhì)量與份額優(yōu)先。2024年受外部環(huán)境影響，白酒動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)有所承壓，中秋國(guó)慶需求偏淡。伴隨9月下旬政策組合拳密集推出，需求最差時(shí)點(diǎn)或已過(guò)去，消費(fèi)有望邊際回暖，公司在此窗口期亦會(huì)蓄勢(shì)整固、穩(wěn)扎穩(wěn)打。展望2025年，面對(duì)宏觀環(huán)境的不確定性，公司會(huì)客觀制定增速目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)以基本面良性、市占率提升為首要要求，會(huì)更好維護(hù)價(jià)盤(pán)穩(wěn)定及渠道健康。公司近年發(fā)展思路清晰，沿體量領(lǐng)先→部分區(qū)域體量領(lǐng)先推動(dòng)結(jié)構(gòu)提升→更多區(qū)域體量、結(jié)構(gòu)均領(lǐng)先的路徑，通過(guò)資源聚焦、定點(diǎn)突破成功推動(dòng)省內(nèi)大本營(yíng)持續(xù)高歌猛進(jìn)，模式打法已經(jīng)驗(yàn)證，未來(lái)有望繼續(xù)兌現(xiàn)份額轉(zhuǎn)化。
　　省內(nèi)精耕突破，省外攻城奪隘。1）省內(nèi)總量增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)提升兼顧并重：1是100~500元價(jià)位帶份額優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大：2024年公司產(chǎn)品增速表現(xiàn)，淡雅＞單開(kāi)＞對(duì)開(kāi)＞四開(kāi)。四開(kāi)保持戰(zhàn)略定力，宴席市場(chǎng)并未跟隨放大費(fèi)用投放，相應(yīng)穩(wěn)住價(jià)盤(pán)，未來(lái)將繼續(xù)發(fā)揮虹吸效應(yīng)，抓住400~500+元價(jià)位需求；開(kāi)系、雅系、今世緣部分產(chǎn)品體量對(duì)標(biāo)來(lái)看，也還有提升空間。并且100~500元價(jià)位產(chǎn)品在省內(nèi)區(qū)域發(fā)展仍不平衡不充分，通過(guò)網(wǎng)格化梳理，還有挖潛空間。2是500元以上價(jià)位拉動(dòng)結(jié)構(gòu)提升：V系經(jīng)過(guò)持續(xù)培育推廣，V3渠道深耕成效積極，V9高端形象亦逐漸擁有一席之地，期待時(shí)間積累帶來(lái)質(zhì)變。2）省外樣板市場(chǎng)打造步入正軌：公司圍繞山東、河南、安徽、浙江等周邊省份進(jìn)行樣板市場(chǎng)打造，優(yōu)先布局國(guó)緣開(kāi)系，主推四開(kāi)，一體化帶動(dòng)對(duì)開(kāi)上量，并向上培育六開(kāi)，目前小體量保持積極增勢(shì)，下一步計(jì)劃將重點(diǎn)城市培養(yǎng)為幾千萬(wàn)或過(guò)億市場(chǎng)。
　　組織優(yōu)化提質(zhì)增效，完善構(gòu)建廠(chǎng)商一體。2022年以來(lái)公司逐步調(diào)整組織架構(gòu)，設(shè)立三部一司以更精細(xì)化、針對(duì)性進(jìn)行多品牌運(yùn)作，相應(yīng)匹配資源推進(jìn)差異化的渠道和消費(fèi)群體推廣策略，未來(lái)公司會(huì)進(jìn)一步動(dòng)態(tài)調(diào)整組織架構(gòu)以適應(yīng)多品牌戰(zhàn)略縱深化發(fā)展。目前省內(nèi)分品系隊(duì)伍和配套服務(wù)體系已搭建完成，辦事處已下沉至縣一級(jí)，后續(xù)公司會(huì)進(jìn)一步增補(bǔ)營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力和競(jìng)爭(zhēng)力。今后公司將繼續(xù)完善廠(chǎng)商一體化建設(shè)，1是優(yōu)化渠道庫(kù)存、費(fèi)投方向、目標(biāo)制定等方面的靈活管理，2是借助核心B端、大客戶(hù)戰(zhàn)略加強(qiáng)對(duì)更多消費(fèi)群體的鏈接及培育。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮2025年行業(yè)將紛紛推進(jìn)渠道去庫(kù)，我們微調(diào)2024~26年歸母凈利潤(rùn)至36.1、40.4、48.1億元（前值為36.1、41.3、49.0億元），同比+15%、12%、19%，當(dāng)前對(duì)應(yīng)2024~26年P(guān)E為16/14/12X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)向好不確定性，成本費(fèi)用支出超預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)表現(xiàn)不及預(yù)期。