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行業(yè)策略：海運(yùn)《供給剛性持續(xù)，期待需求意外》2025-01-07
　　一、2025年航運(yùn)策略：供給剛性持續(xù)，期待需求意外，維持油運(yùn)增持評(píng)級(jí)
　　未來兩年，不定期船供給仍剛性持續(xù)。其中，油運(yùn)將受益全球原油增產(chǎn)，供需將好于市場(chǎng)預(yù)期，且具油價(jià)下跌期權(quán)。
　　預(yù)期回落低位，關(guān)注逆向時(shí)機(jī)。維持油運(yùn)增持評(píng)級(jí)。維持中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油、中國船舶租賃等增持評(píng)級(jí)。
　　二、定期船（集運(yùn)）：逐步回歸新常態(tài)，關(guān)注聯(lián)盟的力量
　　集運(yùn)行業(yè)近五年兩輪高景氣均由事件性主導(dǎo)。集運(yùn)公司盈利中樞顯著上升，高分紅低估值成就高股息。
　　未來集運(yùn)景氣趨勢(shì)取決于出口與運(yùn)力消化。聯(lián)盟在運(yùn)力消化中作用關(guān)鍵，未來聯(lián)盟重組或?qū)⒂绊戇\(yùn)力消化能力。
　　三、不定期船（油運(yùn)&干散）：供給剛性持續(xù)，提示油價(jià)下跌期權(quán)
　　原油油運(yùn)：重申原油增產(chǎn)將利好油運(yùn)，供需有望繼續(xù)向好，提示油價(jià)下跌期權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)收益比再具吸引力。
　　成品油運(yùn)：全球煉廠東移趨勢(shì)持續(xù)，將有望對(duì)沖供給交付壓力，景氣持續(xù)有望超預(yù)期。
　　干散貨海運(yùn)：未來供給剛性，預(yù)期未來數(shù)年景氣或逐步復(fù)蘇，期待礦山增產(chǎn)與貿(mào)易結(jié)構(gòu)變化。
　　四、從航運(yùn)看造船：造船景氣有望持續(xù)，不定期船供給剛性持續(xù)
　　【造船】集裝箱船等規(guī)模下單，驅(qū)動(dòng)造船景氣上行。未來數(shù)年船臺(tái)緊張，產(chǎn)能約束好于上輪周期，造船景氣有望持續(xù)。
　　【航運(yùn)】船東下單取決于新船投資回報(bào)預(yù)期。不定期船東規(guī)模下單意愿不足，未來兩年供給仍將剛性持續(xù)。
　　五、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅政策與貿(mào)易制裁風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策執(zhí)行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、安全事故風(fēng)險(xiǎn)等