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事件：1月6日，美國(guó)國(guó)防部將騰訊等多家中國(guó)公司列入中國(guó)軍工公司清單（第1260H條清單）。受此影響，騰訊ADR收盤(pán)下跌7.82%。隨后，騰訊公司發(fā)表聲明回應(yīng)，“騰訊被列入這份清單顯然是一個(gè)錯(cuò)誤，我們并不是軍工企業(yè)或軍工供應(yīng)商。不同于出口管制或其他，這份清單對(duì)我們的業(yè)務(wù)沒(méi)有影響。盡管如此，我們?nèi)詫⑼绹?guó)相關(guān)部門(mén)共同解決誤會(huì)?！?br>　　點(diǎn)評(píng)：基本面影響有限，短期市場(chǎng)情緒承壓。1）首先，就僅被列入1260H清單而言，這一認(rèn)定不涉及立即實(shí)施禁令，公司并不受到任何直接的限制。從基本面來(lái)看，公司核心業(yè)務(wù)集中于中國(guó)市場(chǎng)，海外收入占比較低，對(duì)美國(guó)技術(shù)和市場(chǎng)的依賴(lài)程度較低，我們認(rèn)為對(duì)公司整體基本面影響相對(duì)有限。2）其次，短期市場(chǎng)情緒或面臨一定壓力，公司被列入清單可能會(huì)對(duì)與海外公司合作及國(guó)際業(yè)務(wù)開(kāi)展造成一定負(fù)面影響，海外投資者或?qū)⒈３种?jǐn)慎態(tài)度。尤其是隨著特朗普2.0時(shí)代的正式到來(lái)，外部地緣政治環(huán)境的不確定性上升，仍需密切關(guān)注海外監(jiān)管環(huán)境變化。3）與此同時(shí)，參考過(guò)往案例，有不少中國(guó)企業(yè)被列入清單后通過(guò)申訴后從清單中移除。我們認(rèn)為，騰訊公司也會(huì)積極應(yīng)對(duì)。此前，微信也曾被納入行政令，要求在美國(guó)應(yīng)用商店中封禁微信，隨后公司通過(guò)訴訟撤銷(xiāo)了微信禁令。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)500港元：我們維持目標(biāo)價(jià)500港元，對(duì)應(yīng)FY24E/FY25E 20x/18x P/E。我們看好公司龍頭地位依然穩(wěn)固，盈利能力持續(xù)改善，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，2025年重點(diǎn)關(guān)注微信電商生態(tài)進(jìn)展，或成為新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：海外監(jiān)管變化；宏觀消費(fèi)不確定性；競(jìng)爭(zhēng)激烈。