>> 信達證券-2024年12月城投債發(fā)行審批月度跟蹤：12月交易所發(fā)債聲明市場化經(jīng)營同時新增融資的案例出現(xiàn)-250107
| 上傳日期： |
2025/1/7 |
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pdf 共20頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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12月城投債轉(zhuǎn)為凈償還743億元，交易所凈融資規(guī)模創(chuàng)近三年新低，協(xié)會城投債凈融資仍為正。12月廣東、新疆和山東等11省市城投債凈融資為正，浙江、安徽和陜西等18個省市城投債凈償還。近一年來看，多數(shù)省份城投債凈融資明顯回落，降幅較大的主要是江蘇、浙江等城投債存量較高的區(qū)域以及天津等獲得較多特殊再融資債的區(qū)域，但廣東、上海等經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域以及部分重點區(qū)域城投債凈融資有所回升。12月城投債實際提前兌付規(guī)模較11月環(huán)比大幅上升251億至314億元，創(chuàng)下近一年來的新高，公告提前兌付數(shù)量和規(guī)模環(huán)比也有明顯上升，這或與年末2萬億特殊再融資債券發(fā)行置換涉隱債券有關(guān)。12月交易所城投債審批通過數(shù)量和規(guī)模環(huán)比明顯上升，交易所平均審批通過天數(shù)增加至約60天，協(xié)會平均審批時間減少至約54天。
12月首次發(fā)債平臺主體共22家，相較11月增加6家，首發(fā)債主體發(fā)債募集資金用途多數(shù)用于償還有息債務(wù)，類型上以私募債居多。其中能夠新增融資的平臺有7家，包括石家莊文化旅游投資集團有限責(zé)任公司、信陽創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集團有限公司、海寧經(jīng)開產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)建設(shè)有限公司、焦作市國有資本運營(控股)集團有限公司、茂名市電白發(fā)展集團有限公司、桐鄉(xiāng)市水務(wù)集團有限公司以及樟樹市創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展有限公司。以往首發(fā)債主體一般多在原發(fā)債平臺上架設(shè)新平臺作為母公司發(fā)債，或是在原發(fā)債平臺下重組一家新的發(fā)債主體，但本期有6家首發(fā)債平臺本身與當(dāng)?shù)仄渌l(fā)債平臺關(guān)系較弱，屬于較為獨立運營的第三種產(chǎn)業(yè)化模式。
12月城投發(fā)債用途為借新還舊的比重下降1.8pct至71.6%，補流和項目建設(shè)的比重上升。分區(qū)域來看，12月天津、遼寧和甘肅等地借新還舊占比依然維持100%，上海、山西和陜西等省市城投發(fā)債借新還舊的占比有所下降，而黑龍江、吉林和河北等省市借新還舊占比有所抬升。12月新增融資主體中，其中協(xié)會產(chǎn)品發(fā)行81只，發(fā)行規(guī)模797億元，其中償還有息債務(wù)73只，補流8只，發(fā)行規(guī)模分別為683億元和114億元。償還有息債務(wù)主體中，國資運營主體15只，交通基建主體32只，公用事業(yè)主體6只，園區(qū)運營主體8只。補流和項目建設(shè)主體中，國資運營主體1只，交通基建主體7只。在12月協(xié)會新增融資主體中，仍有8家主體尚在Wind城投名單上，其中3家為公用事業(yè)主體，園區(qū)運營主體1家，以及交通基建主體4家。此外，交易所新增發(fā)行49只，發(fā)行規(guī)模343億元，其中償還有息債務(wù)27只，項目建設(shè)13只，補流9只，發(fā)行規(guī)模分別為212億元、72億元和59億元。其中償還有息債務(wù)主體中，國資運營主體9只，交通基建和園區(qū)運營主體4只，公用事業(yè)和基礎(chǔ)建設(shè)主體各5只。項目建設(shè)和補流主體中，國資運營主體4只，基礎(chǔ)建設(shè)主體8只，交通基建主體2只，園區(qū)運營主體6只，公用事業(yè)主體2只。其中Wind城投名單內(nèi)主體6家，多數(shù)為年內(nèi)首次發(fā)債用于新增融資。包括北京昌鑫建設(shè)投資有限公司、洛陽國晟投資控股集團有限公司、深圳市龍崗區(qū)城市建設(shè)投資集團有限公司、惠州市城市建設(shè)投資集團有限公司、嘉興市嘉秀發(fā)展投資控股集團有限公司、新鄉(xiāng)投資集團有限公司。在12月交易所新增融資主體中，仍有9只債券發(fā)行人尚在Wind城投名單上，除上述6家基建類主體外，還有2家園區(qū)運營類主體，以及1家交通類主體。
12月城投發(fā)債借新還舊覆蓋利息的規(guī)模環(huán)比下降9.72億至193.1億元，相關(guān)債項全部為協(xié)會產(chǎn)品，占全部借新還舊用途發(fā)債的比重上升1.3個百分點至6.7%，除了部分產(chǎn)業(yè)屬性相對較強的主體外，多數(shù)為市場化聲明的平臺。新疆、陜西和河南等省市覆蓋利息的規(guī)模占比增加。
截至12月末，累計有289家城投主體在債券發(fā)行時聲明自身為“市場化經(jīng)營主體”，基礎(chǔ)建設(shè)、園區(qū)運營、國資運營、交通基建和公用事業(yè)五類分別有128家、69家、65家、20家和7家。12月新增12家城投主體在債券募集說明書中披露其為市場化經(jīng)營主體，其中重慶武隆喀斯特旅游和湖北交投首次出現(xiàn)交易所產(chǎn)品市場化主體聲明，而湖北交投的發(fā)債用途為償還有息債務(wù)，這也是首次有主體在聲明市場化經(jīng)營的同時實現(xiàn)了新增融資，這可能反映了交易所的政策調(diào)整及與協(xié)會的政策差異。此外，合肥建投12月發(fā)行的超短融也在聲明部分強調(diào)其為市場化經(jīng)營主體，而其24年1月至8月發(fā)行的多期協(xié)會產(chǎn)品均未做此聲明，這些新的變化可能與近期退名單工作加速推進有關(guān)。從湖北交投可以實現(xiàn)新增融資、喀斯特和合肥建投募集資金用途仍是借新還舊來看，交易所產(chǎn)品在平臺實現(xiàn)退名單后可能都需要聲明市場化經(jīng)營，但可能業(yè)務(wù)市場化程度較高、通過了相關(guān)測試的主體才能新增融資，而協(xié)會產(chǎn)品目前市場化聲明主體仍無新增融資的案例，后續(xù)政策是否調(diào)整仍需觀察。
12月新增的12家市場化經(jīng)營主體發(fā)債規(guī)模合計88.76億元，其中有3家主體能夠覆蓋利息支出。除此之外，12月另有23只此前聲明主體市場化經(jīng)營主體的債券能夠包含利息，上述26只市場化經(jīng)營主體債券借新還舊能夠覆蓋利息的規(guī)模合計175.95億元，占市場化聲明主體借新還舊發(fā)行規(guī)模的比重為50.26%，占比較11月有所提升。
12月城投債信用利差被動走闊，隱含評級AA級市場
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