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事件：公司發(fā)行總金額5.5億美元的股票掛鉤證券，同時(shí)訂立看漲期權(quán)價(jià)差
　　2025年1月7日,公司發(fā)布公告，宣布于1月14日將發(fā)行總金額5.5億美元的股票掛鉤證券（下稱“證券”）。每份證券的面值為20萬美元，按年利率0.5%支付利息，半年支付一次。證券將于2032年1月14日到期，初始行使價(jià)為每股64.395港元，較公司截至2025年1月6日的五日平均收盤價(jià)每股48.28港元溢價(jià)33.38%。
　　同時(shí)，公司于1月7日訂立看漲期權(quán)價(jià)差，其中包括兩份期權(quán)：1）公司買入行權(quán)價(jià)為64.395港元的公司看漲期權(quán)；2）公司賣出行權(quán)價(jià)為102.10港元的公司看漲期權(quán)。兩份期權(quán)的行權(quán)日均為上述證券的行使期內(nèi)。
　　點(diǎn)評(píng)：低息融資助力公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，溢價(jià)展現(xiàn)公司信心
　　根據(jù)公告，公司計(jì)劃將此次交易所得款項(xiàng)凈額的50%用于海外門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展、供應(yīng)鏈優(yōu)化與發(fā)展、品牌建設(shè)推廣、海外運(yùn)營(yíng)資金以及其他一般公司用途，而另50%則用于公司股份回購(gòu)。公司海外直營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，而不同于之前的代理業(yè)務(wù)，直營(yíng)擴(kuò)張需要公司大量的資本投入，故海外融資的方式可以較好地補(bǔ)充資金。同時(shí)，公司此次融資利率僅0.5%，融資成本相對(duì)可控，溢價(jià)發(fā)行也體現(xiàn)公司對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。
　　另一方面，公司通過看漲期權(quán)價(jià)差控制融資成本。當(dāng)最終股價(jià)在初始行使價(jià)（64.395港元每股）以下時(shí)，公司贖回證券；當(dāng)最終股價(jià)在64.395-102.10港元之間時(shí)，公司通過買入的看漲期權(quán)覆蓋股價(jià)溢價(jià)成本；當(dāng)最終股價(jià)在102.10港元以上時(shí)，公司在通過買入看漲期權(quán)覆蓋成本的同時(shí)，通過發(fā)行新股的方式覆蓋賣出期權(quán)執(zhí)行的成本。通過看漲期權(quán)價(jià)差，公司將實(shí)際的轉(zhuǎn)股價(jià)格提升到102.10港元這一相對(duì)較高的位置，避免低價(jià)股權(quán)稀釋。
　　海外投入持續(xù)加碼，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　本次融資體現(xiàn)公司對(duì)海外直營(yíng)市場(chǎng)的重視程度，海外資金的注入也有助于提升公司資金使用的靈活度。隨著公司對(duì)海外直營(yíng)的投入加大，海外門店和供應(yīng)鏈有望進(jìn)一步得到優(yōu)化，更成熟的業(yè)務(wù)模型有助于公司海外業(yè)務(wù)健康發(fā)展。我們維持2024/2025/2026年公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤(rùn)27.2/34.0/40.5億元，對(duì)應(yīng)EPS 2.18/2.72/3.24元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展不及預(yù)期，客流恢復(fù)不及預(yù)期，消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)程不及預(yù)期。