>> 山西證券-欣天科技(300615)投資東莞鴻愛(ài)斯，有望進(jìn)入愛(ài)立信供應(yīng)體系-250107
| 上傳日期： |
2025/1/7 |
大小： |
434KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
高宇洋,張?zhí)?/a>,趙天宇 |
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事件描述：
2024年12月31日，公司控股子公司艾斯通信擬7050萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)哈塞爾曼所持有的東莞鴻愛(ài)斯47%股權(quán)。
事件點(diǎn)評(píng)：
1）交易概況：
東莞鴻愛(ài)斯主要核心射頻器件產(chǎn)品為濾波器，目前主要應(yīng)用于4G、5G等通信網(wǎng)絡(luò)，并為通信、新能源等領(lǐng)域提供系統(tǒng)集成解決方案。此外，本次交易股權(quán)轉(zhuǎn)讓款將根據(jù)東莞鴻愛(ài)斯承諾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)完成情況分期支付，2025-2027年，鴻愛(ài)斯預(yù)計(jì)收入分別為3.98、5.00、5.92億元，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)分別為2414、3238、3655萬(wàn)元。
2）本次投資有望助力公司進(jìn)入愛(ài)立信供應(yīng)鏈
我們認(rèn)為，本次收購(gòu)或?qū)?yōu)化公司的客戶(hù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品布局、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)：
?、贃|莞鴻愛(ài)斯具備愛(ài)立信供應(yīng)商資質(zhì)。有望與公司發(fā)揮技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)等多方面的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)入新客戶(hù)供應(yīng)體系。
②東莞鴻愛(ài)斯有望與公司的業(yè)務(wù)形成產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)。東莞鴻愛(ài)斯在通信技術(shù)研發(fā)、系統(tǒng)集成解決方案等方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，有助于公司在通信設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品創(chuàng)新，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
?、蹡|莞鴻愛(ài)斯的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富、銷(xiāo)售渠道完善。已與其核心客戶(hù)及多家運(yùn)營(yíng)商建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系，有望和公司渠道資源實(shí)現(xiàn)復(fù)用，快速切入新市場(chǎng)，縮短推廣周期，降低開(kāi)拓成本。
3）公司基本盤(pán)良好，充分受益5G出海
公司下游延伸品類(lèi)拓寬，23年境外收入增長(zhǎng)36.6%。公司業(yè)務(wù)不斷向下游延伸，5G濾波器、天線等新產(chǎn)品培育已見(jiàn)成效。2024H1，公司新能源、醫(yī)療類(lèi)結(jié)構(gòu)件分別實(shí)現(xiàn)收入0.23、0.11億元，同比分別+28.03%、2.52%?！包c(diǎn)對(duì)點(diǎn)”大客戶(hù)市場(chǎng)開(kāi)拓策略成果顯著。公司是諾基亞銥金級(jí)供應(yīng)商，還擁有Sanmina、Flextronics等主要客戶(hù)以及Jabil、Amphenol、上海國(guó)基等國(guó)際知名客戶(hù)，著名跨國(guó)公司客戶(hù)為主的特征決定了公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。但由于歐洲局勢(shì)動(dòng)蕩、美元高息的影響，歐洲及北美5G通信市場(chǎng)投資同比縮減，導(dǎo)致通信類(lèi)業(yè)務(wù)下滑，2024Q1-Q3公司處于虧損狀態(tài)，但我們認(rèn)為，全球5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)仍需持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)從2024二季度末至2025年末，全球5G基站部署總量將從594萬(wàn)個(gè)提升至650萬(wàn)個(gè)，公司仍將受益于5G出海。
盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)-0.06/0.32/0.51億元，同比增長(zhǎng)-109.9%/630.6%/59.5%；對(duì)應(yīng)EPS為-0.03/0.16/0.26元，2025年01月06日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為-577.0/108.7/68.2倍，考慮到公司基本盤(pán)良好，鴻愛(ài)斯有望開(kāi)拓新增長(zhǎng)點(diǎn)，若加回鴻愛(ài)斯預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)，則公司25-26年凈利潤(rùn)將達(dá)0.43、0.66億元，同比分別+820%、+107%，給予“增持-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
海外客戶(hù)流失風(fēng)險(xiǎn)。射頻器件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。目前公司海外營(yíng)收貢獻(xiàn)較大，且相較于龍頭公司規(guī)模較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。如果公司不增強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備、提高經(jīng)營(yíng)規(guī)模，會(huì)導(dǎo)致公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，存在海外客戶(hù)流失風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司海外業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
海外5G建設(shè)不及預(yù)期。公司產(chǎn)品僅專(zhuān)注于基站領(lǐng)域，產(chǎn)品需求受通信基站建設(shè)影響較大。由于諾基亞在東南亞市場(chǎng)的基站建設(shè)不及預(yù)期，且訂單量較2023年大幅下滑，2024年前三季度，公司處于持續(xù)虧損狀態(tài)。目前中國(guó)5G建設(shè)已經(jīng)放緩，如果后續(xù)海外基站建設(shè)不及預(yù)期，通信主設(shè)備商和射頻器件商將減少采購(gòu)，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。
標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未能達(dá)到預(yù)期水平的風(fēng)險(xiǎn)。東莞鴻愛(ài)斯在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中可能面臨宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)政策、市場(chǎng)變化、資金管理、經(jīng)營(yíng)管理等方面的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。目前，東莞鴻愛(ài)斯應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款規(guī)模較大，現(xiàn)金流較為緊張，同時(shí)，存貨規(guī)模大、周轉(zhuǎn)率低。
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