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2024年12月末，32024億美元，較11月末下降635億美元，降幅為1.94%。12月末黃金儲(chǔ)備為7329萬(wàn)盎司，11月末為7296萬(wàn)盎司。
　　我們判斷，12月外儲(chǔ)規(guī)模出現(xiàn)較大幅下降，主要受當(dāng)月美元升值和全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體下跌兩個(gè)因素疊加的影響。其中：12月美元指數(shù)上漲2.6%，這會(huì)導(dǎo)致我國(guó)外儲(chǔ)中的非美元資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)相應(yīng)縮水。我們估計(jì)，當(dāng)月這一影響大約會(huì)下拉我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模330億美元左右，這也意味著12月外儲(chǔ)規(guī)模下降中的一半以上是美元升值造成的。與此同時(shí)，12月全球主要股指漲跌互現(xiàn)，但受美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議政策取向生變影響，當(dāng)月美債收益率大幅沖高，這會(huì)帶動(dòng)美債價(jià)格顯著下滑，拖累我國(guó)外儲(chǔ)金融資產(chǎn)估值。由此，12月全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體下跌，也是推動(dòng)外儲(chǔ)估值下滑的一個(gè)因素。
　　回過(guò)頭來(lái)看，2024年全年我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模基本穩(wěn)定，較上年末小幅下降356億美元。主要原因是進(jìn)入2024年，全球主要股指出現(xiàn)較大幅度上漲，但美債收益率大幅上揚(yáng)，美元指數(shù)也顯著上行約7.0%左右。由此，以上因素形成對(duì)沖效應(yīng)，帶動(dòng)我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模整體穩(wěn)定。
　　近期我國(guó)出口保持強(qiáng)勢(shì)，跨境資金流動(dòng)整體穩(wěn)定，加之一攬子增量政策出臺(tái)后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能回升，都為外儲(chǔ)規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供重要支撐。我們也認(rèn)為，盡管近三個(gè)月人民幣對(duì)美元有所貶值，但CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數(shù)穩(wěn)中有升，且央行穩(wěn)匯率工具箱豐富，這意味著短期內(nèi)無(wú)需央行動(dòng)用外儲(chǔ)干預(yù)匯市。
　　按不同標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，當(dāng)前我國(guó)3萬(wàn)億美元左右的外儲(chǔ)規(guī)模處于適度充裕水平。我們判斷，后期伴隨美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，美元指數(shù)上升空間有限；在全球金融環(huán)境轉(zhuǎn)向?qū)捤傻那熬跋拢蛸Y本市場(chǎng)持續(xù)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)較小。這意味著未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模還會(huì)穩(wěn)定在略高于3萬(wàn)億美元這一水平。這將為保持人民匯率處于合理水平提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。
　　黃金儲(chǔ)備方面，12月末官方黃金儲(chǔ)備連續(xù)兩個(gè)月增加，符合市場(chǎng)預(yù)期。我們分析，央行連續(xù)兩個(gè)月增持黃金，或與11月特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，未來(lái)國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)新變化，國(guó)際金價(jià)有可能在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)易漲難跌等有關(guān)。這意味著從控制成本角度出發(fā)而暫停增持黃金的必要性下降。
　　全年來(lái)看，央行2024年增持黃金142萬(wàn)盎司，為連續(xù)第三年增持黃金。背后的主要原因是我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中的黃金儲(chǔ)備占比偏低——截至2024年12月，我國(guó)官方國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中黃金的占比為5.5%，明顯低于15%左右的全球平均水平。從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，推進(jìn)人民幣國(guó)際化等角度出發(fā)，未來(lái)央行增持黃金仍是大方向。