>> 國聯(lián)證券-家用電器行業(yè)點評研究：補貼加力擴圍，執(zhí)行提質(zhì)增效-250108
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
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| 970KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
管泉森,孫珊 |
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行業(yè)事件
2025年1月8日，發(fā)改委及財政部發(fā)布《關(guān)于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的通知》。家電方面，2025年將繼續(xù)支持2024年中央補貼政策支持范圍內(nèi)的8類家電產(chǎn)品以舊換新，同時新增納入微波爐/凈水器/洗碗機/電飯煲4類產(chǎn)品；消費者購買上述12類家電中2級能/水效產(chǎn)品補貼售價15%，1級能/水效補貼20%。每人每類可享補貼1件（空調(diào)最多3件），每件補貼不超2000元。2024年已參與過某類產(chǎn)品補貼的消費者，2025年可繼續(xù)享受補貼。
政策加力擴圍，資金保障接續(xù)
結(jié)合文本及發(fā)布會，本次政策意義或與2024年7月《加力措施》相當(dāng)，財政部已下達(dá)首批810億消費品以舊換新資金，保障接續(xù)。政策要點如下：1）繼續(xù)支持2024年補貼范圍內(nèi)的8類家電以舊換新，將微波爐/凈水器/洗碗機/電飯煲4類產(chǎn)品納入補貼范圍；2）除空調(diào)每人最多3件外，分能效補貼力度及其他品類件數(shù)/金額標(biāo)準(zhǔn)與2024年一致；3）繼續(xù)支持家裝廚衛(wèi)、電動自行車以舊換新，安排專項資金支持廢棄產(chǎn)品回收處理，補貼手機/平板/智能手表手環(huán)3類數(shù)碼產(chǎn)品以舊換新。
彈性較超預(yù)期，分配效率為先
據(jù)發(fā)布會，2024年消費品以舊換新1500億超長期國債資金基本使用完畢，超過3600萬名消費者購買8大類家電產(chǎn)品5600多萬臺，帶動銷售額2400億元；分別帶動家裝廚衛(wèi)/電動自行車新車銷售近1200億/超37億。商務(wù)部對2024年消費品以舊換新政策成效表態(tài)積極，9月起家電社零及各品類終端量價大幅向上，彈性較超預(yù)期；效率導(dǎo)向下，充分展現(xiàn)更新升級潛力的大宗耐用品仍是2025年內(nèi)需刺激的核心，而新一輪資金分配也將2024年執(zhí)行效果納入考量，乘數(shù)有望進一步提升。
品類范圍擴增，執(zhí)行質(zhì)量優(yōu)化
對比2024年，2025年以舊換新的首個中央文件最大增量在于品類擴圍。據(jù)奧維推總，以1-11月增速外推，2024年在補貼范圍內(nèi)的7類家電產(chǎn)品全渠道零售規(guī)模約7026億元，2025年新納入的4類產(chǎn)品零售規(guī)模約572億1，補貼新增覆蓋市場規(guī)模大致是原有品類規(guī)模的8%，其中凈水/兩類傳統(tǒng)廚小/洗碗機分別占41%/37%/23%。此外，在2024年經(jīng)驗基礎(chǔ)上，發(fā)布會強調(diào)簡化消費者參與流程，降低企業(yè)墊資壓力，對線上線下渠道、不同規(guī)模主體及內(nèi)外資品牌一視同仁，執(zhí)行質(zhì)量有望提升。
維持家用電器“強于大市”評級
新年肇始，中央經(jīng)濟工作會議將大力提振消費列于重點任務(wù)之首，強調(diào)“加力擴圍”實施兩新；8日兩部門明確2025年兩新基本框架，增加國債規(guī)模，擴大補貼范圍，強化效率導(dǎo)向，政策彈性有望延續(xù)。展望全年，內(nèi)銷受益政策，更新升級加速兌現(xiàn)；估值分紅優(yōu)勢突出，龍頭業(yè)績預(yù)期穩(wěn)健。持續(xù)推薦：一是政策彈性大，份額企穩(wěn)回升，高質(zhì)量高股息的白電龍頭；二是政策有望加碼，新國標(biāo)推動集中的兩輪車；此外看好政策增量品類的邊際彈性，積極關(guān)注黑電/廚電及掃地機優(yōu)質(zhì)龍頭。
風(fēng)險提示：1）政策兌現(xiàn)不及預(yù)期；2）原材料價格及匯率波動；3）關(guān)稅及外需不及預(yù)期。
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