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引領(lǐng)國風(fēng)競技，穩(wěn)步推進(jìn)多元布局。電魂網(wǎng)絡(luò)成立于2008年9月，于2016年10月登陸A股。2009年，公司推出自研端游《夢三國》，率先搶占國內(nèi)MOBA市場，成為國產(chǎn)MOBA標(biāo)桿，并成功拓展至港澳臺及東南亞地區(qū)。在十幾年的長線經(jīng)營中，公司業(yè)務(wù)已覆蓋端游、手游、電子競技、漫畫、VR游戲和H5游戲等多個(gè)領(lǐng)域。
　　《夢三國》國產(chǎn)MOBA領(lǐng)軍，長期貢獻(xiàn)穩(wěn)健業(yè)績?！秹羧龂废盗卸擞巫鳛楣竞诵漠a(chǎn)品，近年?duì)I收占比約65%左右，構(gòu)筑業(yè)績穩(wěn)健基本盤。我們認(rèn)為，《夢三國》的核心優(yōu)勢有以下幾點(diǎn)：1）先發(fā)優(yōu)勢：公司前瞻性地將DOTA經(jīng)典玩法從魔獸RPG地圖中獨(dú)立出來，率先推出國產(chǎn)MOBA端游《夢三國》，搶占市場先機(jī)；2）創(chuàng)新玩法：通過10V10官渡之戰(zhàn)模式、5v5v5v5大亂斗模式等創(chuàng)新模式引入，持續(xù)豐富玩家游戲體驗(yàn)，滿足不同玩家需求；3）高頻更新：堅(jiān)持?jǐn)?shù)值平衡與競技公平性，每年多次進(jìn)行大版本更新和基礎(chǔ)調(diào)整，保障游戲長線運(yùn)營；4）國風(fēng)特色：將傳統(tǒng)文化融入角色設(shè)計(jì)與地圖細(xì)節(jié)，塑造獨(dú)具辨識度的“國風(fēng)電競”；5）強(qiáng)化社交生態(tài)：引入城鎮(zhèn)和房間系統(tǒng)，強(qiáng)化社交生態(tài)，提升玩家黏性與對局外商業(yè)化價(jià)值。
　　打造全產(chǎn)業(yè)鏈電競生態(tài)，夯實(shí)核心競爭力。公司依托《夢三國》IP，構(gòu)建了涵蓋賽事運(yùn)營、內(nèi)容制作、直播轉(zhuǎn)播和電競教育在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)體系。通過電魂數(shù)娛文化產(chǎn)業(yè)園、電魂智能創(chuàng)意孵化器等平臺，并攜手杭州人社局、京東方、e游小鎮(zhèn)等機(jī)構(gòu)、企業(yè)與項(xiàng)目，公司持續(xù)推動電競上下游產(chǎn)業(yè)集聚，成為A股市場少數(shù)實(shí)現(xiàn)電競?cè)a(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)之一。
　　新品儲備豐富，核心產(chǎn)品《野蠻人大作戰(zhàn)2》《修仙時(shí)代》蓄勢待發(fā)。公司聚焦優(yōu)質(zhì)新品研發(fā)，重點(diǎn)產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)。其中，《野蠻人大作戰(zhàn)2》作為經(jīng)典IP續(xù)作，繼承了前作核心玩法，融合部落建設(shè)與世界探索等創(chuàng)新元素，并引入AI對戰(zhàn)提升玩家體驗(yàn)；另一重磅產(chǎn)品《修仙時(shí)代》以國風(fēng)美學(xué)與開放世界為特色，深度還原玩家的修真體驗(yàn)。
　　盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為0.9/3.0/4.2億元，同比增速分別為61.4%/229.3%/38.3%，當(dāng)前股價(jià)（2025/01/07）對應(yīng)的PE分別為52.6/16.0/11.6倍。我們選取吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳為可比公司，鑒于公司新品儲備豐富，具有較強(qiáng)市場競爭力，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)。