>> 信達(dá)期貨-銅鋁早報(bào)：氧化鋁的拐點(diǎn)主要關(guān)注鋁土礦價格能否回落-250108
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
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來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李艷婷 |
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1.上海金屬網(wǎng)：當(dāng)?shù)貢r間周二，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普宣布了一項(xiàng)至少200億美元的投資計(jì)劃，將在美國各地建設(shè)新的數(shù)據(jù)中心。特朗普表示，他的合伙人侯賽因·薩瓦尼會進(jìn)行這項(xiàng)投資，稱這對保持美國在新興技術(shù)領(lǐng)域的競爭力至關(guān)重要，且薩瓦尼必要時會將投資數(shù)額翻倍、甚至比翻倍更多。據(jù)特朗普介紹，該計(jì)劃的第一階段將在得州、亞利桑那州、俄克拉荷馬州、路易斯安那州、俄亥俄州、伊利諾伊州、密歇根州和印第安納州實(shí)施，數(shù)據(jù)中心將主要支持人工智能(AI)和云技術(shù)。薩瓦尼隨即表示：“我們初步計(jì)劃投資200億美元，如果機(jī)會和市場允許，甚至?xí)顿Y更多?！?br> 板塊邏輯——長期需求向好，但短期消費(fèi)不振
數(shù)據(jù)中心是銅鋁的一類重要的新興需求，隨著智能化的不斷推進(jìn)，美國擬建設(shè)新的數(shù)據(jù)中心將加大對銅鋁金屬的新興需求，后續(xù)各國如果陸續(xù)建立新的數(shù)據(jù)中心，這一新增需求將更為突出，但這是基于更長周期的需求增量，短期來看，還是主要關(guān)注出口的減量和內(nèi)銷的疲軟能否得到有效對沖。
電解銅—冶煉廠供應(yīng)收緊，消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，銅價重心下移
供應(yīng)方面，礦端持續(xù)小幅緊缺，煉廠可投產(chǎn)產(chǎn)能又較多，目前國內(nèi)冶煉廠與上游礦商談判不順利，TC價格不及市場預(yù)期，引發(fā)了較強(qiáng)的減產(chǎn)預(yù)期，所以明年冶煉廠產(chǎn)量增量大概率不及今年的水平，12月份冶煉廠的開工率已經(jīng)出現(xiàn)了大幅度的下移，冶煉廠投產(chǎn)的積極性明顯轉(zhuǎn)弱。需求方面，前期我們所說的年底消費(fèi)翹尾和搶出口現(xiàn)象都不及預(yù)期，伴隨著關(guān)稅即將落地，出口消費(fèi)回吐，或?qū)a(chǎn)生利空效應(yīng)。廢銅方面，精廢銅價差目前還是偏低于中位數(shù)的狀態(tài)，精銅的替代效應(yīng)仍然存在，精銅桿開工率遠(yuǎn)高于往年同期，不過近期精煉銅桿的開工率也處于回落的通道，這可能是受到整體消費(fèi)轉(zhuǎn)淡的影響?？傮w來看，供應(yīng)雖有減產(chǎn)的預(yù)期，但是消費(fèi)轉(zhuǎn)淡的空間可能更大，供應(yīng)過剩的狀態(tài)仍然持續(xù)，電解銅基本面可能轉(zhuǎn)弱。從宏觀方面看，市場預(yù)期美聯(lián)儲2025年可能降息2次，遠(yuǎn)低于2024年的降息預(yù)期，宏觀環(huán)境整體也是偏弱的狀態(tài)。我們認(rèn)為，電解銅供應(yīng)繼續(xù)過剩，價格可能出現(xiàn)重心下移。
氧化鋁—供需壓力有所緩解，加之投機(jī)情緒回落，氧化鋁價格重心下移
供應(yīng)方面，山西、河南和貴州鋁土礦的價格分別為700、670和610元/噸，處于絕對高位，尚未回落；幾內(nèi)亞和馬來西亞的進(jìn)口CIF價格繼續(xù)上沖，從這個角度看，鋁土礦的壓力仍然還是持續(xù)的。但從氧化鋁的單邊價格來看，現(xiàn)貨價格和期貨價格均已經(jīng)出現(xiàn)明顯的回落，供需矛盾較前期已經(jīng)出現(xiàn)了緩解，主要原因有三：第一，前期受到影響的一些氧化鋁廠解除不可抗力，開啟復(fù)產(chǎn)，一些氧化鋁廠新投產(chǎn)產(chǎn)能流入市場，修復(fù)供應(yīng)缺口；第二，12月份多家電解鋁廠因成本高企而出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象，帶動需求下行；第三，隨著海內(nèi)外現(xiàn)貨成交價下行，市場情緒有所回落，投機(jī)資金陸續(xù)撤離。從核心矛盾來看，目前價格的回落確實(shí)受到了供需矛盾緩解的影響，但是鋁土礦的發(fā)運(yùn)問題確實(shí)未見明顯的緩解，還需進(jìn)一步關(guān)注鋁土礦的價格能否持續(xù)性的回落，假若鋁土礦價格出現(xiàn)明顯回落，那么氧化鋁的拐點(diǎn)將出現(xiàn)。因此，短期內(nèi)，氧化鋁價格受供需緩解和投機(jī)情緒回落等影響而下滑，中期來看，進(jìn)一步關(guān)注鋁土礦價格的支撐性。
電解鋁—成本支撐轉(zhuǎn)弱，消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，電解鋁價格重心下移
近期氧化鋁價格較前期已經(jīng)回落了將近1000個點(diǎn)，帶動電解鋁成本下修，成本支撐減弱。前期電解鋁廠利潤持續(xù)收縮，甚至出現(xiàn)了大幅度的虧損現(xiàn)象，引發(fā)多地電解鋁廠有減產(chǎn)行為，供應(yīng)相應(yīng)收緊，對氧化鋁的需求轉(zhuǎn)弱。需求方面，前期我們一直在談關(guān)稅落地之前的搶出口和年底的消費(fèi)翹尾可能會帶來消費(fèi)的階段性回補(bǔ)，但從具體表現(xiàn)來看，低于預(yù)期，后續(xù)關(guān)稅落地，對出口的影響可能較大，整體消費(fèi)預(yù)期可能走弱?？傮w看，電解鋁廠雖然有因虧損而減產(chǎn)，但云南枯水期尚未減產(chǎn)，整體供應(yīng)收緊幅度較小，而需求走弱的幅度可能較大，電解鋁預(yù)計(jì)過剩，重心下移的可能性較大。
策略建議：氧化鋁空單繼續(xù)持有
風(fēng)險(xiǎn)提示：幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)問題得到緩解；國內(nèi)電解鋁廠繼續(xù)減產(chǎn)；電銅加工費(fèi)談判不及預(yù)期
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